Prêt pour le quiz d’aujourd’hui sur l’investissement de retraite ?
Laquelle des principales classes d’actifs est la plus corrélée à l’inflation, les meilleures performances lorsque l’inflation est élevée et les moins bonnes lorsqu’elle est plus faible ?
Je parie que vous avez répondu à l’or, ou peut-être aux matières premières en général. Et vous n’avez pas tort, vous vous concentrez sur la corrélation des mouvements à court terme. Ceci est illustré par le graphique ci-joint, qui trace le coefficient de corrélation entre l’inflation et les actions, les bons du Trésor (à moyen et à long terme), les matières premières (selon l’indice S&P GSCI) et l’or.
Notez, cependant, que lorsque vous vous concentrez sur des périodes pluriannuelles, comme les retraités et les quasi-retraités doivent le faire lorsqu’ils planifient leur retraite, la réponse change radicalement. En fait, si l’on se concentre sur toutes les périodes glissantes de 10 ou 20 ans depuis 1970, les bons du Trésor à moyen terme ont la plus forte corrélation avec l’inflation.
Pratiquement personne à qui je donne ce quiz pop ne réussit.
Comment les Trésors intermédiaires peuvent-ils avoir cette relation contre-intuitive avec l’inflation ? La réponse comporte deux volets, l’un portant sur le fonctionnement du marché obligataire et l’autre sur l’importance de l’horizon temporel lors de l’élaboration de votre plan financier.
Lis: Les États-Unis gagnent 315 000 emplois en août. Le marché du travail reste solide mais montre des signes de ralentissement.
Pourquoi les obligations sont corrélées à l’inflation à plus long terme
À court terme, bien sûr, une inflation plus élevée est mauvaise pour les obligations à mesure que les taux d’intérêt augmentent. Nous l’avons vu à la pelle au cours de l’année dernière alors que l’inflation s’est réchauffée à des niveaux jamais vus depuis le début des années 1980 : l’indice Bloomberg Global Aggregate Total Return Index (un indice de référence représentant le marché mondial des obligations de qualité investissement) est entré la semaine dernière dans une tendance baissière marché pour la première fois depuis au moins 30 ans.
Ce que relativement peu d’investisseurs apprécient cependant, c’est que les portefeuilles obligataires regagnent progressivement le terrain perdu au fil du temps. C’est parce qu’ils sont en mesure de réinvestir le produit de toute obligation venant à échéance dans de nouvelles obligations à rendement plus élevé. Si vous tenez assez longtemps, le rendement de votre portefeuille d’obligations correspondra presque à celui des taux d’intérêt plus élevés qui ont initialement entraîné tant de pertes.
La durée requise est fonction de la durée moyenne des obligations que vous possédez, les obligations à plus longue durée prenant plus de temps à se redresser face à une inflation plus élevée. C’est pourquoi, dans le graphique ci-joint, les bons du Trésor à moyen terme ont une corrélation plus élevée avec l’inflation que les bons du Trésor à long terme. Si j’avais élargi la durée des périodes glissantes sur lesquelles se concentre le graphique, la corrélation des bons du Trésor à long terme avec l’inflation augmenterait pour correspondre à celle des bons du Trésor à moyen terme. (Je n’ai pas pu développer le graphique de cette manière, cependant, car avec seulement 50 ans de données, il n’y a pas un nombre suffisant de périodes glissantes de 30 ou 40 ans.)
Considérez la performance des bons du Trésor à moyen terme pendant la période de forte inflation de la fin des années 1960 et des années 1970. Dans l’imagination de Wall Street, cette époque était l’une des pires de l’histoire des États-Unis pour les obligations. Mais en fait, ce n’était pas aussi terrible que notre imagination nous le dit, du moins pour les bons du Trésor à moyen terme. Du milieu des années 1960 à la fin des années 1970, au cours desquelles l’inflation sur 10 ans est passée d’un taux annualisé de 1,7 % à 7,4 %, le rendement sur 10 ans des bons du Trésor à moyen terme est passé de 3,1 % annualisé à 7,0 %.
L’implication de l’investissement : à condition que votre horizon d’investissement soit d’une ou deux décennies et que vous n’investissiez pas dans des obligations à échéances plus longues qu’à moyen terme, vous pouvez être relativement indifférent à l’évolution de l’inflation et des taux d’intérêt à très court terme.
Des actions à long terme
Qu’en est-il des actions ? La même conclusion s’applique aux actions, avec une réserve importante : votre horizon d’investissement doit être très longtemps avant de pouvoir être indifférent à l’inflation et aux taux d’intérêt.
Combien de temps? En guise de réponse, je vous renvoie à une chronique d’il y a un mois dans laquelle j’ai discuté de recherches qui ont révélé que cette durée requise est supérieure à 40 (!) ans. C’est une constatation qui donne à réfléchir, car peu d’entre nous ont un horizon temporel d’investissement aussi long, même si nous ne sommes pas encore entrés dans notre retraite. Cela signifie à son tour qu’en ce qui concerne nos portefeuilles d’actions, nous ne pouvons pas vraiment être indifférents aux marchés baissiers qui pourraient survenir en cours de route, malgré les assurances constantes des planificateurs financiers du monde entier que le long terme nous sauvera.
C’est le reflet du plus grand risque des actions que cette période de détention requise soit si longue. Le rendement supérieur à long terme ajusté à l’inflation des actions est une compensation pour leur plus grand risque. En fait, parmi toutes les grandes classes d’actifs, les actions arrivent en tête sur des horizons à très long terme. Mais pour réaliser ce meilleur rendement, vous devez supporter ce risque plus important.
C’est une autre raison pour laquelle les obligations continuent de jouer un rôle important dans notre portefeuille de retraite. En créant un portefeuille diversifié qui comprend à la fois des actions et des obligations, vous pouvez réduire la durée nécessaire pendant laquelle vous pouvez être indifférent aux marchés baissiers en cours de route.
En résumé : si possible, les obligations sont encore plus délaissées que les actions en ce moment. Mais un examen sobre de l’histoire suggère qu’ils continuent d’avoir un rôle à jouer dans nos portefeuilles.
Mark Hulbert est un contributeur régulier de MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com
Michel Potus est un maître en finance, ancien trader dans une société de courtage du quartier d’affaires de La Défense. Il travaille dans le secteur financier depuis plus de 20 ans et a acquis une grande expérience dans ce domaine. Michel est passionné par l’idée d’aider les autres à atteindre leurs objectifs financiers
