Marko Kolanovic de JP Morgan, l’un des analystes quantitatifs les plus suivis à Wall Street, a annoncé mercredi dans une note aux clients que les actions américaines pourraient connaître un rebond torride au cours du second semestre 2022.
Alors que le patron de Kolanovic (le PDG de JPM, Jamie Dimon) a contribué à effrayer les marchés mercredi avec son discours sur un « ouragan » économique, le quant de JPM a expliqué les raisons pour lesquelles le dernier rebond des actions pourrait se poursuivre, même si les actions américaines ont terminé la séance de mercredi légèrement plus bas. Selon lui, le mois de mai pourrait servir de « modèle » pour les actions pendant le reste de l’année.
Pour rappel, les commentaires baissiers de Dimon et du président de la Federal Reserve Bank de St. Louis, James Bullard, ont contribué à la vente massive d’actions (entre autres facteurs), entraînant le S&P 500 SPX,
en baisse de 0,8%, tandis que le Dow Jones Industrial Average DJIA,
perdu 0,5 % et le Nasdaq Composite COMP,
a chuté de 0,7 %. Cela a laissé le S&P 500 en baisse de 14 % pour l’année à ce jour.
Il a également noté que son appel haussier est « hors consensus » à Wall Street, bien que les stratèges de Wall Street aient relevé leurs objectifs de fin d’année pour les actions ces dernières semaines. Selon les données de FactSet, la prévision médiane actuelle de fin d’année pour le S&P 500 se situe au nord de 5 000, ce qui est bien au-dessus de l’endroit où se négocie actuellement l’indice de référence des actions.
« Malgré la forte vente, nous pensons que les marchés récupéreront les pertes depuis le début de l’année et se traduiront par une année globalement inchangée », a écrit Kolanovic.
Kolanovic a cité quelques facteurs qui ont contribué au rebond bruyant des actions qui a incité le S&P 500 et le Dow Jones à terminer le mois de mai avec de minuscules gains (tandis que le Nasdaq Composite, à la pointe de la technologie, était à la traîne par rapport au marché plus large et a terminé environ 2 % plus bas).
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Tout d’abord, il y a eu des commentaires mesurés de responsables de la Réserve fédérale – notamment le chef de la Fed d’Atlanta Raphael Bostic – qui ont évoqué la possibilité d’une « pause » dans le plan de la banque centrale pour une hausse rapide des taux d’intérêt.
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Ensuite, il y a eu les commentaires encourageants des PDG des mégabanques (y compris, ironiquement, Dimon, qui semblait beaucoup plus optimiste quant aux perspectives de l’économie américaine il y a à peine une semaine).
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Enfin, les rachats d’entreprises ont commencé après les bénéfices, tandis que le rééquilibrage des portefeuilles à pondération fixe a contribué à faire grimper les actions vers la fin du mois.
Tout cela a été étayé par une pression courte vicieuse qui a contribué à stimuler le plus fort retour des actions américaines en plus d’un an.
Considérant que cette position, selon Kolanovic, est déjà tendue vers le bas, il n’y a tout simplement pas de place pour que les actions baissent considérablement.
« Les ours disent, ‘seule la Fed qui fait demi-tour peut changer le cours des marchés ici.’ Nous pensons que ce n’est pas vrai car ce qu’il faut, c’est un changement progressif par rapport à la quantité importante de resserrement déjà intégrée au marché. En fait, lorsque les positions atteignent des seuils minimaux (et nous sommes proches de ce point), même les mauvaises nouvelles ne peuvent pas faire baisser le marché de manière substantielle. »
Et alors que la volatilité inter-actifs continue de se normaliser, la base de la reprise des risques pour faire monter les actions est bien établie, JPM voyant 1,2 billion de dollars d’achats d’actions auprès de sociétés rachetant leurs propres actions, et 500 milliards de dollars supplémentaires affluant sur le marché au nom d’investisseurs « sensibles à la volatilité ».
Certes, les perspectives actuelles ne justifient pas des achats aveugles. Les investisseurs doivent plutôt faire preuve de discernement. Actuellement, il existe une énorme dispersion des performances et des valorisations, ce qui permet aux investisseurs de surperformer l’indice de référence.
Avec des actions «défensives» qui se négocient déjà à des valorisations relatives proches des records par rapport au reste du marché, Kolanovic voit le plus d’opportunités dans les segments de marché relativement mal aimés, y compris les ADR chinois (un ETF populaire de ces actions est en baisse de plus de 20% jusqu’à présent cette année ), les petites capitalisations (le Russell 2000 RUT,
est en baisse de plus de 17 % depuis le début de l’année), l’énergie et la biotechnologie. Tous ces segments se négocient à des valorisations relatives proches des plus faibles historiques.
Kolanovic a illustré cette dispersion dans une paire de graphiques. Le premier a montré l’écart entre les ratios cours/bénéfices à terme pour les actions « chères » par rapport au marché et celles qui sont « bon marché ».
JP Morgan
Son deuxième graphique illustrait comment les actions à petite capitalisation se négocient à des valorisations au plus bas par rapport au reste du marché.
JP Morgan
Kolanovic a conclu en soulignant qu’il est possible que les actions baissent si l’économie américaine entre en récession. Mais ce n’est pas le cas de base de JP Morgan.
Michel Potus est un maître en finance, ancien trader dans une société de courtage du quartier d’affaires de La Défense. Il travaille dans le secteur financier depuis plus de 20 ans et a acquis une grande expérience dans ce domaine. Michel est passionné par l’idée d’aider les autres à atteindre leurs objectifs financiers
