Il s'avère que les obligations peuvent être un investissement plus risqué maintenant que les actions

Les actions sont plus risquées que les obligations – tout le monde le sait. Du moins jusqu’à cette année. Jusqu’à présent en 2022, les bons du Trésor américain à long terme ont nettement sous-performé les actions américaines. Le Vanguard Long-Term Treasury ETF VGLT, est assis sur une perte de plus de 30% depuis le début de l’année, par exemple, contre une perte de rendement total de 23% pour le S&P 500 SPX,
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La performance de cette année est-elle l’exception qui confirme la règle ? Ou la sagesse conventionnelle sur les obligations pourrait-elle être un cas de ce que Humphrey O’Neill – le père de l’analyse à contre-courant – aimait dire à ses clients : « Quand tout le monde pense de la même manière, tout le monde a de fortes chances de se tromper. »

Une preuve révélatrice suggérant que les obligations pourraient être plus risquées que les actions provient d’une étude récente de Nicholas Rabener, fondateur et PDG de FactorResearch à Londres. Il a calculé la plus grande baisse cumulative ajustée à l’inflation depuis 1928 pour chacune de plusieurs classes d’actifs. Les bons du Trésor à dix ans ont eu le pire, à 61%. Le S&P 500, en revanche, est arrivé à 52 %.

Les recherches de Rabener seraient d’une importance cruciale à tout moment, mais surtout à la lumière du rapport de cette semaine sur une inflation américaine pire que prévu. Les rendements du Trésor sur tout le spectre des échéances ont augmenté dans le sillage de la nouvelle, se traduisant par des pertes généralisées sur le marché obligataire. Le S&P 500, en revanche, a fortement augmenté.

Rendement réel négatif pendant de longues périodes

La statistique de Rabener n’est pas la seule à suggérer que les obligations pourraient être plus risquées que la plupart d’entre nous ne le pensent, à la fois en termes absolus et par rapport aux actions. Une autre est la durée pendant laquelle les différentes classes d’actifs sont historiquement restées sous l’eau en termes corrigés de l’inflation. Selon le Global Investment Returns Yearbook du Credit Suisse, les obligations d’État américaines ont mis le plus de temps à se redresser, soit 57 ans.

Selon les auteurs de l’annuaire – Elroy Dimson, professeur de finance à l’Université de Cambridge ; Paul Marsh, professeur de finance à la London Business School ; et Mike Staunton, directeur de la London Share Price Database de cette institution — les obligations d’État américaines ont produit une perte corrigée de l’inflation entre 1924 et 1981. Pour les actions américaines, en revanche, la plus longue période depuis 1900 au cours de laquelle elles ont produit un rendement total réel négatif était de 16 années.

Cela ne devrait vraiment pas être une énorme surprise que les bons du Trésor à long terme aient produit une perte plus importante cette année que le S&P 500. C’est déjà arrivé. Mais les marchés baissiers ont une façon de nous enseigner l’histoire que nous avons négligée. Comme le dit Rabener, « les investisseurs doivent rapidement changer leur perception des obligations ».

Mark Hulbert est un contributeur régulier de MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au [email protected]

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