Le resserrement quantitatif de la Fed est sur le point d'arriver : ce que cela pourrait signifier pour les marchés - 1

Le portefeuille de près de 9 000 milliards de dollars de la Réserve fédérale est sur le point d’être réduit à partir de mercredi, dans le cadre d’un processus destiné à compléter les hausses de taux et à renforcer la lutte de la banque centrale contre l’inflation.

Alors que l’impact précis du « resserrement quantitatif » sur les marchés financiers fait toujours l’objet d’un débat, les analystes du Wells Fargo Investment Institute et de Capital Economics conviennent qu’il est susceptible de produire un autre vent contraire pour les actions. Et c’est un dilemme pour les investisseurs confrontés à de multiples risques pour leurs portefeuilles en ce moment, alors que les obligations d’État se sont vendues et que les actions ont subi des pertes mardi.

En un mot, le « serrement quantitatif » est l’opposé de « l’assouplissement quantitatif »: c’est essentiellement un moyen de réduire la masse monétaire flottant dans l’économie et, selon certains, contribue à augmenter les hausses de taux de manière prévisible – cependant, par la façon dont beaucoup reste flou. Et cela peut s’avérer tout sauf aussi ennuyeux que « regarder la peinture sécher », comme l’a décrit Janet Yellen lorsqu’elle était présidente de la Fed en 2017 – la dernière fois que la banque centrale a lancé un processus similaire.

Le principal impact de QT se situe sur les marchés financiers : il est considéré comme susceptible de faire grimper les rendements réels ou corrigés de l’inflation, ce qui rend les actions un peu moins attrayantes. Et cela devrait exercer une pression à la hausse sur les primes de terme du Trésor, ou sur la compensation dont les investisseurs ont besoin pour supporter les risques de taux d’intérêt pendant la durée de vie d’une obligation.

De plus, le resserrement quantitatif intervient à un moment où les investisseurs sont déjà de mauvaise humeur : l’optimisme quant à l’orientation à court terme du marché boursier est inférieur à 20 % pour la quatrième fois en sept semaines, selon les résultats d’une enquête de confiance. publié jeudi par l’Association américaine des investisseurs individuels. Pendant ce temps, le président Joe Biden a rencontré le président de la Fed, Jerome Powell, mardi après-midi, pour aborder l’inflation, le sujet qui préoccupe de nombreux investisseurs.

Lis: Biden s’engage à respecter l’indépendance de la banque centrale lors de sa rencontre avec le chef de la Fed Powell et la réunion de Biden sur l’inflation, Powell de la Fed étant considéré comme « bon pour le président politiquement »

« Je ne pense pas que nous connaissions encore les impacts de QT, d’autant plus que nous n’avons pas beaucoup réduit le bilan dans l’histoire », a déclaré Dan Eye, directeur des investissements de Fort Pitt Capital Group, basé à Pittsburgh. « Mais c’est un pari sûr de dire que cela retire de la liquidité du marché, et il est raisonnable de penser que lorsque la liquidité est retirée, cela affecte dans une certaine mesure les multiples des valorisations. »

À partir de mercredi, la Fed commencera à réduire ses avoirs en titres du Trésor, en dette d’agence et en titres adossés à des créances hypothécaires d’agence d’un montant combiné de 47,5 milliards de dollars par mois pendant les trois premiers mois. Après cela, le montant total à réduire s’élève à 95 milliards de dollars par mois, les décideurs politiques étant prêts à ajuster leur approche à mesure que l’économie et les marchés financiers évoluent.

La réduction se produira lorsque les titres arrivant à échéance sortiront du portefeuille de la Fed et que les produits ne seront plus réinvestis. À partir de septembre, les rolloffs se produiront à un rythme « considérablement plus rapide et plus agressif » que le processus qui a commencé en 2017, selon le Wells Fargo Investment Institute.

Selon les calculs de l’institut, le bilan de la Fed pourrait diminuer de près de 1,5 billion de dollars d’ici la fin de 2023, le ramenant à environ 7,5 billions de dollars. Et si QT continue comme prévu, « cette réduction de 1,5 billion de dollars du bilan pourrait équivaloir à un resserrement supplémentaire de 75 à 100 points de base », à un moment où le taux des fonds fédéraux devrait se situer autour de 3,25% à 3,5%, l’institut a déclaré dans une note ce mois-ci.

La fourchette cible du taux des fonds fédéraux se situe actuellement entre 0,75 % et 1 %.

Sources : Réserve fédérale, Bloomberg, Wells Fargo Investment Institute. Données au 29 avril.


« Le resserrement quantitatif pourrait ajouter à la pression à la hausse sur les rendements réels », a déclaré l’institut. « Avec d’autres formes de resserrement des conditions financières, cela représente un nouveau vent contraire pour les actifs à risque. »

Andrew Hunter, économiste américain senior chez Capital Economics, a déclaré que « nous nous attendons à ce que la Fed réduise ses actifs de plus de 3 billions de dollars au cours des deux prochaines années, suffisamment pour ramener le bilan en ligne avec son niveau prépandémique en tant que part du PIB. Bien que cela ne devrait pas avoir d’impact majeur sur l’économie, la Fed pourrait arrêter QT prématurément si les conditions économiques « se détériorent », a-t-il déclaré.

« Le principal impact viendra indirectement via les effets sur les conditions financières, QT exerçant une pression à la hausse sur les primes de terme du Trésor qui, parallèlement à un nouveau ralentissement de la croissance économique, ajoutera aux vents contraires auxquels le marché boursier est confronté », a déclaré Hunter dans une note. La principale incertitude est la durée de l’effondrement de la Fed, a-t-il déclaré.

Mardi, les trois principaux indices boursiers américains ont terminé en baisse, avec Dow Industrials DJIA,
-0,67%
en glissement de 0,7 %, le S&P 500 SPX,
-0,63%
en baisse de 0,6 %, et le Nasdaq Composite COMP,
-0,41%
de 0,4 %. Pendant ce temps, les rendements du Trésor étaient plus élevés alors que les obligations se vendaient à tous les niveaux.