Comme si l’Europe n’en avait pas assez dans son assiette – guerre à l’Est, inflation galopante et crise énergétique – les élections générales du 25 septembre en Italie pourraient donner naissance à une coalition d’extrême droite dirigée par Giorgia Meloni, dont le parti des Frères d’Italie a des racines fascistes, une politique budgétaire populiste et un profond euroscepticisme.
Alors, que signifierait un gouvernement Meloni pour les marchés, à la fois en Italie et au-delà ? Voici quelques trucs à prendre en compte.
Regardez la propagation. L’écart de rendement entre l’emprunt d’État italien à 10 ans de référence (BTP Italia) TMBMKIT-10Y,
et l’équivalent allemand (Bund) TMBMKDE-10Y,
est l’indicateur le plus suivi de la façon dont les investisseurs perçoivent les perspectives de l’Italie.
En règle générale, plus l’inquiétude suscitée par la situation budgétaire de Rome est grande – elle a un ratio dette/PIB d’environ 150 %, soit le double de celui de Berlin – plus l’écart de rendement est important, car les investisseurs exigent plus de revenus pour assumer le risque perçu de détenir des titres italiens. papier.
La bonne nouvelle est que l’écart, actuellement d’environ 220 points de base, suggère que pour l’instant, le marché est relativement optimiste quant à une administration dirigée par Meloni, pariant que son désir de fournir des subventions anti-inflation aux ménages et aux entreprises sera limité par son besoin d’obtenir l’aide de l’Union européenne et de la banque centrale du bloc.
Paolo Pizzoli, économiste senior pour l’Italie et la Grèce chez ING ING,
dit que si le nouveau gouvernement attendu apportait peu de changements en gros au budget 2023, les marchés considéreraient cela comme un signe bienvenu de restriction budgétaire.
Source : FactSet
« Beaucoup dépend de cela. Outre la crédibilité du nouveau gouvernement en matière budgétaire, tout écart clair par rapport aux orientations de l’UE ferait craindre que l’Italie ne perde 69 milliards d’euros de subventions et 123 milliards d’euros de prêts dans le cadre du plan de relance NextGeneration EU, et qu’elle ne puisse plus être éligible au soutien de la Banque centrale européenne », déclare Pizzoli.
Cependant, certains analystes craignent qu’une victoire écrasante de la coalition d’extrême droite ne l’encourage à risquer de violer les accords de l’UE sur les dépenses et les réformes structurelles.
« Un scénario négatif d’une majorité des 2/3 des sièges pour la droite pourrait encore effrayer les marchés, l’écart BTP-Bund s’élargissant probablement vers la zone de 275 points de base », selon Citi C,
taux stratèges.
Tensions géopolitiques et euro. Meloni a déclaré qu’elle s’en tiendrait non seulement aux politiques budgétaires de l’ancien Premier ministre Mario Draghi, mais également à sa position en matière de politique étrangère, notamment en ce qui concerne le soutien de l’Occident à l’Ukraine contre la Russie.
Cependant, d’autres hauts responsables de la coalition, notamment Matteo Salvini, chef du parti de la Ligue, sont depuis longtemps des admirateurs du Russe Vladimir Poutine et se demandent si les sanctions contre Moscou qui sont considérées comme affectant le niveau de vie des Italiens sont un prix à payer.
Une scission avec les autres membres de l’UE sur cette question nuirait probablement davantage à la monnaie unique, déclare Piero Cingari de Capital.com.
« Jusqu’à présent cette année, la performance de l’euro a été totalement dominée par des facteurs plus urgents que les élections italiennes, tels que la politique monétaire et la crise énergétique en Europe, qui ont poussé la monnaie unique sous les niveaux de parité avec le dollar, » écrit Cingari.
« Cependant, il ne peut être exclu qu’une détérioration des relations entre le gouvernement italien et l’Europe ait un impact ultérieur sur la monnaie unique », écrit-il.
Pizzoli d’ING est plus optimiste : « Lorsque la politique italienne commence à apparaître sur le radar du marché, les risques de baisse de l’euro commencent souvent à émerger… [but] les marchés pourraient se réjouir d’un résultat qui donne une majorité stable, et à moins de mauvaises surprises… Le risque politique italien pourrait avoir un impact plutôt modéré sur l’euro au début de l’année.
Banques italiennes. Le contexte économique n’est pas favorable aux entreprises italiennes axées sur le marché intérieur, en particulier dans le secteur financier.
Une récente enquête d’économistes menée par Bloomberg voit l’économie italienne ne croître que de 0,4 % l’année prochaine, contre 3,3 % en 2022, alors que la flambée des prix de l’énergie et la hausse des taux d’intérêt font des ravages.
L’indice FTSE MIB I945,
est en baisse d’environ 23% pour 2022, ne sous-performant que légèrement le SXXP du Stoxx 600,
20% de baisse. Le secteur FTSE Italia All-Share Banks IT8300,
n’est en baisse que de 17 % pour l’année, mais les analystes estiment qu’un écart Bund-BTP plus large rendrait la vie plus difficile aux sociétés financières.
Les analystes de JPMorgan calculent que les avoirs en BTP des cinq plus grandes banques italiennes s’élevaient à 1,5 fois leur capital de base. Bien qu’il s’agisse d’une baisse par rapport au capital de base de 2,6 fois il y a cinq ans, le secteur reste fortement exposé à la baisse de valeur des obligations et à l’érosion des réserves de capital des banques.
