Les actions ont prolongé leurs pertes mardi après que le discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, à Jackson Hole, vendredi, ait indiqué que la banque centrale prévoyait de continuer à relever les taux d’intérêt pour juguler l’inflation, même si cela entraînait « une certaine douleur » pour les ménages américains.
Alors que le discours direct de Powell a accru les craintes à Wall Street quant à la tolérance potentielle de la banque centrale à une récession, les économistes de Jefferies s’attendent à ce que l’économie américaine reste forte même si la Fed pousse les taux à 4% et les y maintient pendant toute l’année 2023.
Le Dow Jones Industrial Average DJIA,
a perdu 149 points, ou 0,5%, à 31 943 mardi matin, après avoir terminé avec des pertes consécutives lundi. Le S&P 500 SPX,
était en baisse de 25 points, ou 0,6%, à 4 005. Le Nasdaq Composite COMP,
a diminué de 67 points, ou 0,6 %, à 11 950.
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« Nous croyons que la Fed et continuons de penser qu’elle poussera les taux à 4% et les maintiendra pendant toute l’année 23 », ont écrit Aneta Markowska, économiste en chef, et Thomas Simons, économiste du marché monétaire chez Jefferies dans une note de vendredi. « Nous pensons que les taux seront plus élevés plus longtemps parce que l’économie sera plus forte plus longtemps. »
« À notre avis, le risque d’une récession au cours des 6 à 9 prochains mois est beaucoup plus faible que prévu. Pour être clair, nous ne croyons pas à un scénario d’atterrissage en douceur ; nous pensons que la Fed sera finalement obligée de provoquer une récession afin de réduire la croissance des salaires et de ramener l’inflation à 2% », ont déclaré les économistes. « Cependant, faire tomber l’économie sera plus difficile et prendra plus de temps que prévu. »
Selon Jefferies, trois récits alimentent désormais les attentes en matière de récession. Voici les raisons pour lesquelles ils ne sont pas d’accord avec les trois.
L’expansion des marges et les flux de trésorerie positifs au deuxième trimestre ne déclencheront pas de licenciements
De nombreux investisseurs craignent que les entreprises ne réagissent à la forte inflation et à la faiblesse de la productivité au premier trimestre en réduisant leurs effectifs, mais les économistes de Jefferies ont déclaré que les entreprises, jusqu’à présent, ont pu répercuter ces coûts sur les consommateurs et que les marges au deuxième trimestre ont augmenté assez significativement.
« Les bénéfices nationaux non financiers, qui déterminent les futures décisions d’embauche et d’investissement, ont augmenté de 9,4 % d’un trimestre à l’autre sur une base avant impôt », ont écrit Markowska et Simons. « La rémunération des employés, qui représente environ les deux tiers de la structure des coûts de l’entreprise, a augmenté de 2 % d’un trimestre à l’autre, mais les revenus nets ont augmenté encore plus, de 3,3 %. Cela s’est traduit par une expansion de la marge et un flux de trésorerie positif. » (Voir tableau ci-dessous)
SOURCE : HAVER, JEF ÉCONOMIE
Voir: Powell de la Fed a déclenché une déroute de 1 000 points dans le Dow Jones. Voici ce que les investisseurs devraient faire ensuite.
Les salaires réels augmenteront en août ; Le PIB augmentera de plus de 3% au T3
Les économistes de Jefferies ont déclaré que le récit selon lequel des salaires réels négatifs comprimeront la demande des consommateurs est «très passéiste» et ignorent que les salaires réels ont augmenté de 0,5% en juillet par rapport à il y a un mois.
« Les salaires réels augmenteront presque certainement à nouveau en août, étant donné que l’IPC est sur la bonne voie pour se contracter de 0,1 % d’un mois à l’autre », ont déclaré Markowska et Simons. « Les consommateurs dépensant moins en essence, les dépenses discrétionnaires – et les dépenses réelles – devraient s’accélérer. »
Pendant ce temps, les deux économistes s’attendent à ce que le PIB augmente de plus de 3% au troisième trimestre, les exportations nettes étant susceptibles d’être très additives à la croissance. « La balance commerciale des marchandises s’est rétrécie de 9,5 milliards de dollars en juillet et a maintenant complètement inversé l’élargissement de novembre à mars. Nous estimons que les importations réelles ont diminué de 2,1 % d’un mois à l’autre le mois dernier, tandis que les exportations réelles ont augmenté de 3 %. Si les deux restent à leurs niveaux actuels jusqu’en septembre, le commerce ajoutera 2 à 3 % au PIB du troisième trimestre. » (Voir tableau ci-dessous)
SOURCE : HAVER, JEF ÉCONOMIE
Les enquêtes sont devenues un indicateur trompeur peu corrélé à l’activité et au PIB
Les investisseurs examinent les données souples pour construire une prévision de récession au T4/T1 en partant du principe que les enquêtes sont un bon indicateur avancé, mais Markowska et Simons ont déclaré qu’elles devenaient trompeuses, compte tenu de leur faible corrélation avec l’activité et le PIB au cours de la dernière décennie.
« Nos indices de données soft et hard montrent que ces divergences sont systémiques et
existent depuis un certain temps », ont déclaré Markowska et Simons. « Les données logicielles et matérielles évoluaient ensemble, mais sont devenues très décorrélées au cours de la dernière décennie. » (Voir tableau ci-dessous)
SOURCE : HAVER, JEF ÉCONOMIE.
Michel Potus est un maître en finance, ancien trader dans une société de courtage du quartier d’affaires de La Défense. Il travaille dans le secteur financier depuis plus de 20 ans et a acquis une grande expérience dans ce domaine. Michel est passionné par l’idée d’aider les autres à atteindre leurs objectifs financiers
