Une grande majorité d’investisseurs individuels s’inquiètent d’un éventuel krach boursier américain – et c’est haussier. C’est parce que l’anxiété de collision est un indicateur à contre-courant. Ce serait un mauvais signe si les investisseurs étaient convaincus qu’un krach ne se produirait pas. Nous pouvons donc tirer au moins un peu de réconfort de l’inquiétude généralisée actuelle concernant un éventuel crash.
Nous sommes en mesure d’étudier la relation entre le marché boursier et l’anxiété liée au crash grâce à une enquête mensuelle auprès des investisseurs que le professeur de finance de l’Université de Yale, Robert Shiller, mène depuis 2001. Une question posée par l’enquête : « Que pensez-vous que la probabilité de un krach boursier catastrophique aux États-Unis, comme celui du 28 octobre 1929 ou du 19 octobre 1987, dans les six mois suivants ?
Shiller exprime les résultats comme le pourcentage de répondants qui pensent que cette probabilité est inférieure à 10 %. Actuellement, comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous, 22,8 % des investisseurs individuels estiment que cette probabilité est aussi faible. Les seuls autres moments depuis 2001 où ce pourcentage a baissé était au plus bas des marchés baissiers de 2007-2009 et 2011. Ce sont certainement des précédents haussiers.
(Parce que ce graphique peut prêter à confusion, il faut être prudent lors de sa visualisation. Le graphique ne montre pas le pourcentage d’investisseurs qui pensent qu’un crash est probable. Il montre plutôt le pourcentage qui pense que cette probabilité est faible. Donc, des valeurs plus faibles sur le graphique indique que l’anxiété liée au crash est plus répandue, et vice versa. Par exemple, la lecture actuelle de 22,8 % pour les investisseurs individuels signifie que 77,2 % pensent qu’il existe une probabilité supérieure à 10 % d’un tel crash.)
Vous vous demandez peut-être si l’anxiété liée aux accidents est si élevée parce que nous sommes en octobre, le mois des deux pires accidents de l’histoire des États-Unis. Mais cela ne peut pas l’expliquer. La dernière lecture est inférieure à tous les mois d’octobre sauf trois depuis 2001.
Pour apprécier la force de cet indicateur à contre-courant, considérez les données du tableau ci-dessous. Il contraste avec le S&P 500 SPX moyen,
rendement réel total à la suite soit des 10 % de mois où l’anxiété liée à l’accident était la plus élevée, soit du décile lorsque cette anxiété était la plus faible. Les différences sont significatives au niveau de confiance de 95 % que les statisticiens utilisent souvent pour évaluer si un modèle est authentique.
| Lectures de l’indice de confiance de crash : | La peur du crash est… | Rendement réel total moyen du S&P 500 sur les 12 mois suivants | Rendement réel total moyen du S&P 500 sur les 2 années suivantes (annualisé) | Rendement réel total moyen du S&P 500 sur les 5 années suivantes (annualisé) |
|
Les 10 % les plus bas des lectures historiques |
Le plus élevé |
25,6 % |
19,5 % |
15,3 % |
|
10 % des lectures historiques les plus élevées |
Le plus bas |
5,6 % |
6,6 % |
6,1 % |
La probabilité réelle d’un accident
L’enquête de Shiller se concentre sur la perception subjective des investisseurs de la probabilité d’un crash. La probabilité réelle est plus faible. Beaucoup plus bas.
Nous le savons grâce aux recherches menées par Xavier Gabaix, professeur de finance à l’Université de Harvard. Après avoir analysé des décennies d’histoire boursière aux États-Unis et dans d’autres pays, lui et ses co-auteurs ont dérivé une formule qui prédit la fréquence des krachs boursiers sur de longues périodes. La formule a remarquablement bien fonctionné au cours des deux décennies qui ont suivi sa première publication.
Dans un e-mail, Gabaix a déclaré que sa formule estime que la probabilité d’une chute de 22,6 % en un jour des marchés boursiers n’est que de 0,33 % sur une période de six mois. Ce pourcentage a été utilisé parce que c’est combien le Dow Jones Industrial Average DJIA a perdu le 19 octobre 1987.
Étant donné que ce pourcentage est si faible, nous savons que les probabilités subjectives rapportées dans l’enquête de Shiller reflètent presque uniquement le sentiment des investisseurs plutôt que la réalité objective. C’est pourquoi les personnes à contre-courant ne s’inquiètent pas du niveau élevé actuel d’anxiété liée aux accidents et pensent plutôt qu’il s’agit d’un signe positif.
Mark Hulbert est un contributeur régulier de MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au [email protected]
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