Les professionnels de Wall Street sont connus pour avoir une attitude hautaine envers les commerçants de détail. Mais il se trouve que «l’argent stupide» – une expression parfois appliquée aux investisseurs maman-et-pop avec plus qu’une cuillerée de dérision – pourrait être plus intelligent que certains pros pensent.
C’est du moins la conclusion – ou plutôt l’une des nombreuses conclusions – à laquelle est parvenue une équipe de stratèges quantitatifs et actions de Bank of America Global Research dirigée par Savita Subramanian dans le nouveau guide annuel de la recherche quantitative, intitulé « Tout ce que vous vouliez savoir sur quantité.”
L’opus, qui compte près de 300 pages, regorge de graphiques et d’expositions alors que l’équipe adopte une approche analytique pour valider (ou rejeter) la sagesse conventionnelle en matière d’investissement sur une gamme de sujets.
Argent « intelligent » ou « stupide »
L’un des premiers «mythes» d’investissement abordés dans le rapport est de savoir si l’intérêt des détaillants pour une action sert d’«indicateur contraire» fiable, c’est-à-dire si l’augmentation de l’intérêt des détaillants est un signe qu’une action pourrait se diriger vers une période difficile.
Au grand dam de l’industrie des fonds spéculatifs, les stratèges de BofA ont découvert que ce n’était pas tout à fait vrai. Au lieu de cela, ils ont constaté que les entrées de détail, en moyenne, ont été de meilleurs indicateurs de performance que les flux de fonds spéculatifs – ne serait-ce que légèrement.
« En fait, les rendements après les périodes d’afflux au détail ont été supérieurs à la moyenne et les rendements après la vente au détail ont été inférieurs à la moyenne. Et les flux de détail ont été des indicateurs positifs légèrement meilleurs que les flux de fonds spéculatifs », ont écrit les analystes.
L’analyse basée sur les données de l’équipe a révélé que les actions avec de fortes entrées de détail avaient tendance à surperformer leurs indices de référence au cours des quatre semaines suivantes de 1,1 point de pourcentage, contre 1 point de pourcentage de surperformance pour les actions avec des entrées de fonds spéculatifs.
Source : Banque d’Amérique
Et lorsque les marchés chutent, les actions à forte propriété de détail ont tendance à surperformer les actions à faible propriété de détail.
Valeur vs croissance
Un autre thème exploré dans le rapport BofA est la performance historique des actions de valeur et de croissance par rapport à leurs indices de référence (qui pour les actions américaines est l’indice S&P 500) SPX,
Par exemple, à long terme, le Russell 1000 Value RLV,
l’indice a surperformé l’indice Russell 1000 Growth RLG,
Mais pendant les périodes de « fin de cycle », où les indices boursiers ont tendance à baisser, la tendance s’inverse et la valeur surperforme. L’équipe BofA a constaté que si les actions de croissance ont surperformé depuis 1978, les actions de valeur ont eu tendance à surperformer de 2007 à la mi-2020.
Sur une base annuelle, la croissance a dépassé la valeur au cours de six des sept dernières années.
Source : Banque d’Amérique
Les actions de valeur ont également eu tendance à réaliser leur meilleure performance au cours des 12 premiers mois d’un cycle de resserrement. La Réserve fédérale a entamé le processus de relèvement des taux d’intérêt en mars, et la plupart des économistes s’attendent à ce que la banque centrale continue de relever les taux pendant le reste de l’année et jusqu’en 2023.
Source : Banque d’Amérique
Les rachats d’entreprises sauveront-ils les actions ?
Ces dernières semaines, les analystes actions de JP Morgan ont informé leurs clients que des centaines de milliards de dollars de rachats d’entreprises ne devraient aider qu’un plancher sous les actions au cours du second semestre de l’année.
Mais l’équipe de Bank of America a informé ses clients que, historiquement, les rachats d’entreprises n’ont pas eu beaucoup d’impact sur la performance des actions.
« Certains s’attendent à ce que la volatilité du marché de cette saison des bénéfices soit étouffée par la reprise des rachats après la fin des périodes d’interdiction de la société. Mais la relation entre le S&P 500 SPX,
les rachats et la performance de l’indice depuis 1986 est un minimum de 0,07 R au carré », a écrit l’équipe.
Source : Banque d’Amérique
Certes, les données historiques ne sont pas une garantie des performances futures. Mais comme le souligne l’équipe dans sa note, Wall Street s’est de plus en plus tournée vers le type d’analyse « quantitative » présentée dans la note, tout en devenant moins dépendante d’une analyse « fondamentale » qui s’appuie davantage sur une approche globale pour investir. Comme l’équipe l’a souligné dans la note, le nombre d’emplois à Wall Street annoncés pour les scientifiques des données et d’autres rôles de type quantitatif dépasse d’un facteur huit celui des analystes fondamentaux. Le nombre d’écrans « factoriels » intégrés aux modèles des entreprises de Wall Street a également augmenté à un rythme rapide, passant d’une moyenne de moins de 10 en 1990 à plus de 20 l’année dernière.
Les indices de référence américains ont légèrement augmenté lundi après avoir oscillé entre gains et pertes plus tôt dans la séance. Le S&P 500 SPX,
a augmenté de 0,3% à 4 119, tandis que le Dow DJIA,
était stable à 32 894 et le Nasdaq COMP,
en hausse de 0,3 % à 12 046.
Michel Potus est un maître en finance, ancien trader dans une société de courtage du quartier d’affaires de La Défense. Il travaille dans le secteur financier depuis plus de 20 ans et a acquis une grande expérience dans ce domaine. Michel est passionné par l’idée d’aider les autres à atteindre leurs objectifs financiers
