Des valorisations fortement inférieures des sociétés privées à un examen plus strict des acquisitions transfrontalières, le monde des transactions de capital-investissement est confronté à de nouveaux défis en 2022, selon les avocats d’entreprise qui travaillent avec des sponsors financiers.
Au total, les transactions restent principalement robustes pour les acteurs alternatifs, les transactions de capital-investissement et de capital-risque ayant augmenté de 6 % dans le monde pour atteindre 98,8 milliards de dollars en avril, selon les données publiées vendredi par S&P Global Market Intelligence. En signe de difficulté, cependant, le nombre de transactions en avril a chuté de 22% à 1 611.
Alors que le monde du capital-investissement reste partiellement isolé des mouvements quotidiens du marché boursier, il n’a pas échappé au carnage macroéconomique causé par les fortes pertes des cours des actions sur les marchés publics face à l’inflation et à la récession potentielle.
Les licornes de haut vol et qui perdent de l’argent voient leurs valorisations sur le marché privé chuter fortement alors que les négociateurs réfléchissent à l’impact de la hausse des taux d’intérêt sur les entreprises qui brûlent de l’argent.
SFTBY soutenu par Softbank Corp.,
La société de technologie financière Klarna Bank AB a vu sa valorisation tomber à environ 15 milliards de dollars maintenant, contre 46 milliards de dollars il y a un an, alors qu’elle tentait de lever de nouveaux capitaux, a rapporté le Wall Street Journal.
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Markus Bolsinger, un partenaire de Dechert qui travaille avec des entreprises privées sur la conclusion d’accords, a déclaré que la hausse des taux d’intérêt pèse lourdement sur les valorisations dites de la licorne, car elles façonnent les projections de flux de trésorerie pour les entreprises qui perdent de l’argent.
Si une entreprise privée a besoin de capital, son coût d’emprunt a déjà été plus élevé, mais maintenant, les intérêts facturés sur les prêts augmentent rapidement à mesure que les taux d’intérêt augmentent. Cette dynamique a rendu les sociétés de capital-investissement et les fonds de capital-risque qui soutiennent les entreprises privées plus prudents face aux opérations déficitaires.
Lorsqu’elles envisagent des injections de fonds propres dans des entreprises, les sociétés de capital-investissement façonnent également leurs investissements en fonction des valorisations d’entreprises comparables.
« Lorsque vous utilisez un modèle de flux de trésorerie actualisés pour évaluer une entreprise, ces flux de trésorerie sont davantage actualisés lorsque les taux d’intérêt augmentent », a déclaré Bolsinger. « Il y a eu une tendance à se concentrer sur la rentabilité et une poussée pour les entreprises en phase de démarrage et de croissance soutenues par le capital-risque pour conserver leurs liquidités et atteindre plus tôt la voie de la rentabilité. ”
Outre les taux d’intérêt, d’autres vents contraires à la négociation sont liés à la montée des tensions géopolitiques, qu’il s’agisse de protéger la propriété intellectuelle de la Chine ou de devoir respecter les sanctions contre la Russie et les associés milliardaires de Vladimir Poutine.
Mark Thierfelder, président de la pratique mondiale du capital-investissement de Dechert, a déclaré que de plus en plus de vents contraires font face à des transactions transfrontalières dans les mondes du capital-investissement et des transactions d’entreprise, dans le contexte d’une tendance générale à la démondialisation.
Les régulateurs sont devenus plus agressifs dans l’application des lois antitrust sur les accords, a-t-il déclaré.
En outre, les règles relatives aux investissements étrangers directs sont devenues plus strictes dans de nombreuses juridictions, à mesure que les gouvernements s’efforcent d’évaluer les implications de la propriété étrangère sur la sécurité nationale.
Aux États-Unis, le Comité sur l’investissement étranger aux États-Unis, connu sous le nom de Cifius, a déployé ses muscles pour examiner des accords transfrontaliers tels que l’acquisition par la société chinoise Foxconn EV Technology Inc. d’une usine de Lordstown Motors Corp. Ohio qui appartenait autrefois à General Motors Co. GM,
D’autres pays comme l’Inde ont entrepris de mettre à jour des régimes similaires pour déterminer si les fusions et acquisitions nuisent à la sécurité nationale.
« Les frontières se sont durcies », a déclaré Thierfelder.
Les sanctions économiques contre la Russie ont également contraint les sociétés de capital-investissement à geler les investissements des entreprises et des particuliers étroitement liés à Poutine à la suite de son invasion non provoquée de l’Ukraine.
Les taux d’intérêt plus élevés et les inquiétudes liées à l’inflation et à la récession ont également rendu le financement des transactions de fusions et acquisitions plus difficile, a déclaré Lindsay Flora, spécialisée dans les offres de dette privée.
« Beaucoup d’accords ne sont pas conclus », a-t-elle déclaré. « Les banques examinent attentivement chaque transaction. Les grandes banques sont plus hésitantes tandis que les prêteurs directs sont plus actifs, en partie parce qu’ils sont confrontés à moins de réglementations.
Le marché des banques syndiquées pour les prêts reste plus difficile et elle travaille sur une transaction qui est sur le marché depuis trois mois, a déclaré Flora. Elle a refusé de fournir des détails.
La comptabilisation des dépenses liées à la pandémie de COVID-19 reste également en évolution. Le débat se poursuit sur les dépenses liées à la pandémie qui devraient ou non être réintégrées dans l’Ebitda et les flux de trésorerie utilisés pour élaborer des évaluations.
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