Les actions d’Adobe Inc. se dirigeaient vers leur pire semaine depuis 2002 alors que les investisseurs et les analystes continuaient de digérer le prix record que la société de logiciels avait accepté de payer pour la startup Figma.
Adobe ADBE,-3,12% Le directeur général Shantanu Narayen a déclaré jeudi aux investisseurs que l’accord avec Figma « étendrait considérablement notre portée et nos opportunités de marché », mais les analystes de Wall Street avaient des questions sur le prix d’achat de Figma, le moment de l’accord et s’il représentait un changement massif dans Adobe. approche acquisitive.
« Adobe a été un acquéreur assez prudent au fil des ans et très attentif à ses acquisitions », a déclaré Rob Oliver, analyste de Baird, à MarketWatch dans une interview vendredi. La société « avait tendance à ne pas payer de multiples ou de primes dramatiques » et dirigeait l’entreprise d’une manière conviviale pour les actionnaires.
Figma a obtenu une valorisation de 10 milliards de dollars sur le marché privé l’année dernière, donc l’offre d’Adobe – qui s’élève à plus de 20 milliards de dollars en tenant compte des unités d’actions restreintes et intervient à un moment où les valorisations publiques et privées ont chuté – a suggéré l’urgence de la part de La direction d’Adobe pour conclure un accord, a déclaré Oliver à MarketWatch. Et ce sentiment d’urgence a contribué aux inquiétudes des investisseurs concernant la position concurrentielle d’Adobe, a-t-il poursuivi.
Avec l’accord Figma, vous avez une « valorisation stratosphérique », ainsi qu’une transaction qui pèsera sur les marges pendant plusieurs années. « Toutes ces choses sont très préoccupantes pour les investisseurs », a-t-il déclaré.
Une partie de la pression sur les actions d’Adobe pourrait refléter une sorte de dénouement, à son avis, car «les personnes qui étaient là pour la thèse en cours» partent lorsque cette thèse change. « Ces périodes de détente peuvent être douloureuses », a-t-il déclaré.
Adobe a l’habitude d’avoir un quasi-monopole sur le marché des outils logiciels créatifs, mais ces derniers temps, des entreprises comme Figma et la société privée Canva ont fait des percées, a expliqué Oliver. Alors qu’Adobe avait un pilier sur le marché de l’éducation, permettant à l’entreprise d’accrocher très tôt les utilisateurs à son logiciel, la « jeune génération de créatifs et de collaborateurs est moins redevable à ce paradigme », selon Oliver.
Les dirigeants d’Adobe ont été francs sur la concurrence, a déclaré Oliver, mais ils ont également affirmé qu’ils pouvaient gérer les menaces grâce à des produits comme Adobe Express et des leviers comme la tarification. L’acquisition coûteuse par la société d’un concurrent direct soulève donc des questions pour les investisseurs sur la vision réelle d’Adobe de sa position concurrentielle.
« Je ne dis en aucun cas que cet accord ne sera finalement pas couronné de succès », et Figma pourrait éventuellement s’avérer un « moment décisif » pour Adobe, a-t-il poursuivi. Mais un tel accord sur ce marché, avec le message qu’il envoie sur le « besoin absolu » de l’entreprise pour effectuer la transaction, « rend très difficile pour nous de recommander les actions d’Adobe ».
Oliver a également noté une juxtaposition entre Adobe et son collègue géant du logiciel Salesforce Inc CRM, -2,11%. Alors que Salesforce a une histoire d’accords éclaboussants comme ceux de Slack, Mulesoft et Tableau, Adobe s’en est tenu principalement à des acquisitions et des accords pour des entreprises qui étaient «la pire maison dans un bon quartier», comme la plate-forme de commerce Magento.
« Nous sommes depuis longtemps fans de la croissance organique par rapport à inorganique et de la gestion de la rentabilité d’Adobe. Cela dit, nous pensons que l’impact dilutif sur les marges au cours des prochaines années, le prix payé et les pressions macroéconomiques globales placent probablement les actions d’Adobe dans la « boîte de pénalité » », a écrit Oliver tout en rétrogradant l’action d’Adobe à neutre de surperformer dans un Remarque du vendredi.
D’autres analystes avaient des doutes similaires sur le dernier accord d’Adobe, et les investisseurs semblaient d’accord. L’action d’Adobe a chuté de plus de 4 % à midi vendredi pour s’appuyer sur une baisse de plus de 16 % soutenue jeudi. Les actions ont baissé de 25,8% sur la semaine, les mettant sur la bonne voie pour leur pire semaine depuis le 2 août 2002, lorsque les actions ont perdu 28,7% sur une période de cinq jours, selon Dow Jones Market Data.
« Bien que nous pensons que les mérites stratégiques de l’acquisition de Figma ont du sens, il est difficile de justifier le prix (50x CY22 [annual recurring revenue]) ou niveau de dilution dans un marché où les valorisations des logiciels chutent presque quotidiennement », a écrit Kirk Materne, analyste d’Evercore ISI. « Nous comprenons que les opportunités de transformation n’apparaissent que de temps en temps, mais le niveau de dilution EPS (2 ans) et les résultats en ligne sont une combinaison difficile dans un marché déjà difficile pour les logiciels. »
L’analyste de RBC Capital Markets, Matthew Swanson, a également noté l’optimisme de la direction à l’égard de l’accord, combiné au malaise des investisseurs.
Alors que la direction d’Adobe s’attend à ce que l’accord soit relutif pour les bénéfices à la fin de la troisième année, « les investisseurs restent sceptiques quant à la valorisation, l’acquisition étant une prime significative par rapport à son dernier cycle de financement de 10 milliards de dollars en 2021, et soulève la question d’être plus réactif / défensif vs proactif / offensif, en particulier dans un environnement de récession », a-t-il écrit, tout en conservant une note de surperformance sur les actions Adobe mais en réduisant son objectif de cours de 425 $ à 500 $.
Sur les 31 analystes suivis par FactSet qui couvrent les actions d’Adobe, 18 ont des cotes d’achat et 13 ont des cotes de maintien. Cela se compare à 24 notes d’achat et six notes de maintien parmi 30 analystes couvrants à la fin du mois d’août. L’objectif de cours moyen des actions Adobe est de 401,58 $, selon les données FactSet, contre 463,27 $ à la fin du mois d’août.
Les actions Adobe ont perdu 48% au cours des trois derniers mois alors que le S&P 500 SPX, -0,72% a chuté de 19 %.
Michel Potus est un maître en finance, ancien trader dans une société de courtage du quartier d’affaires de La Défense. Il travaille dans le secteur financier depuis plus de 20 ans et a acquis une grande expérience dans ce domaine. Michel est passionné par l’idée d’aider les autres à atteindre leurs objectifs financiers
