La Securities and Exchange Commission franchit une nouvelle étape pour répondre aux inquiétudes concernant la stabilité des marchés de la dette publique américaine, l’agence s’apprêtant à proposer mercredi de nouvelles règles pour encourager la compensation centrale des transactions sur titres du Trésor.
Charges de la dette publique américaine TMUBMUSD10Y,
ont augmenté rapidement au cours des dernières décennies, alors que le gouvernement fédéral combattait les effets économiques de la crise financière de 2008 et de la pandémie de COVID-19 en même temps qu’une population vieillissante entraînait une augmentation des dépenses de santé et de sécurité sociale.
Le marché des bons du Trésor américain a atteint plus de 24 000 milliards de dollars, et a été multiplié par près de dix au cours des 20 dernières années, alors même que des changements réglementaires majeurs ont émoussé la capacité de certains courtiers en dette publique appartenant à des banques à augmenter leurs achats.
Cette dynamique a contribué à une série de crises de liquidité sur le marché, à commencer par le « flash rally » des bons du Trésor en 2014, suivi de pressions sur le marché des pensions du Trésor en septembre 2019 et d’une crise de liquidité en mars 2020 liée à l’apparition de COVID-19[FEMININE
Le président de la SEC, Gary Gensler, a déclaré mercredi dans un communiqué qu’encourager davantage de transactions sur le marché du Trésor à passer par une chambre de compensation centrale contribuerait à lui apporter plus de liquidité et de certitude.
« Les chambres de compensation et la compensation centrale jouent un rôle vital sur nos marchés de capitaux », a déclaré Gensler. « Plutôt que d’avoir des milliers de relations bilatérales entre les acteurs du marché, les chambres de compensation se situent au milieu en tant qu’acheteur pour chaque vendeur et vendeur pour chaque acheteur. »
Une chambre de compensation facilite les transactions entre les acteurs du marché en garantissant la validité des transactions et en veillant à ce que les acheteurs et les vendeurs respectent leurs obligations. Cela réduit le risque sur le marché et renforce la stabilité du système financier.
Les règles envisagées mercredi obligeraient les chambres de compensation à modifier leurs règles pour exiger que leurs membres soumettent à la compensation toutes les transactions éligibles sur le marché secondaire. L’espoir est que cela augmentera considérablement la part des transactions sur le marché qui sont compensées de manière centralisée, une étude récente du Treasury Market Practice Group estimant que seulement 13% des transactions sont actuellement compensées de manière centralisée.
La proposition de règle est la dernière d’une série de nouvelles réglementations potentielles visant à refondre le marché du Trésor. Les sociétés de trading à haute fréquence s’organisent déjà pour s’opposer aux nouvelles règles qui les obligeraient à s’enregistrer en tant que courtiers de dette publique, tandis que l’agence envisage également de nouvelles réglementations qui renforceraient la surveillance des plateformes qui facilitent les transactions bilatérales du Trésor.
Le programme de resserrement quantitatif en cours de la Réserve fédérale, qui consiste à réduire les avoirs des banques centrales en dette publique, ajoute encore à l’urgence des réformes.
La Fed a récemment commencé à accélérer ce processus, en ajoutant chaque mois 95 milliards de dollars supplémentaires de bons du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires sur le marché, en plus des emprunts substantiels que le gouvernement américain doit déjà contracter pour faire face à ses dettes.
Michel Potus est un maître en finance, ancien trader dans une société de courtage du quartier d’affaires de La Défense. Il travaille dans le secteur financier depuis plus de 20 ans et a acquis une grande expérience dans ce domaine. Michel est passionné par l’idée d’aider les autres à atteindre leurs objectifs financiers
