Des "anticipations irrationnelles" maintiennent les prix des matières premières à un niveau insoutenable, prévient Goldman - 1

Une version précédente de ce rapport épelait incorrectement le nom de Jefferie Curry de Goldman Sachs. Il a été corrigé.

Une moissonneuse-batteuse de la holding agro-industrielle Astarta-Kyiv récolte du blé le 5 août 2022 dans la région de Khmelnytskyi en Ukraine. En temps normal, l’Ukraine est l’un des plus grands exportateurs de céréales au monde, mais l’invasion et le blocus naval russes ont piégé des millions de tonnes métriques de céréales ici, faisant craindre une crise alimentaire mondiale.

Alexeï Furman/Getty Images

Les investisseurs qui comptent sur une économie mondiale plus faible pour faire baisser les prix des matières premières pourraient plutôt être confrontés à des approvisionnements et à une inflation alarmants, car le marché est inondé de contradictions, a averti Goldman Sachs.

« Aujourd’hui, les marchés des matières premières semblent avoir des attentes irrationnelles, alors que les prix et les stocks chutent ensemble, la demande dépasse les attentes et l’offre déçoit », ont écrit Jeffrey Currie, responsable de la recherche sur les matières premières chez Goldman, et son équipe, dans une note publiée jeudi soir.

Ils notent que l’espace des produits de base est passé de la thésaurisation au déstockage, les consommateurs épuisant les stocks à des prix plus élevés dans l’espoir qu’un large ralentissement de l’économie créera une offre supplémentaire.

« Pourtant, si cela s’avérait incorrect et que l’offre excédentaire ne se matérialisait pas comme prévu, la ruée vers le réapprovisionnement exacerberait la pénurie, poussant les prix à la hausse cet automne, forçant potentiellement les banques centrales à générer une contraction plus prolongée pour équilibrer les marchés des matières premières », a déclaré Currie.

Les marchés financiers anticipent désormais un atterrissage économique en douceur, de nouvelles hausses minimales des taux d’intérêt, une croissance suffisante pour maintenir les bénéfices soutenus jusqu’en 2023 et une inflation dissipée. Des preuves de ce dernier sont apparues cette semaine alors que l’inflation des prix à la consommation et à la production aux États-Unis a dépassé les attentes, laissant espérer que la Réserve fédérale pourrait être en mesure d’assouplir le resserrement de sa politique plus tôt que plus tard.

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Bloomberg, Goldman Sachs Investment Research


« À notre avis, les marchés macro évaluent une contradiction insoutenable – il est difficile de concilier un assouplissement [financial conditions index]un pivot de la Fed plus accommodant, une baisse des attentes d’inflation et une baisse des stocks de matières premières », a déclaré l’équipe Goldman.

L’équipe a déclaré voir « des risques extrêmes croissants pour les prix des matières premières inhérents à la
scénario de croissance soutenue, de chômage faible et de pouvoir d’achat des ménages stabilisé.

Bien que les sommets observés après l’invasion de l’Ukraine par la Russie plus tôt cette année, les États-Unis CL.1,
-1,87%
et Brent brut de référence international BRN00,
-1.40%
sont d’environ 30% plus élevés jusqu’à présent en 2022. Le brut a augmenté de plus de 4% cette semaine, stimulé par une prévision plus élevée de la demande de croissance du pétrole de l’Agence internationale de l’énergie, qui a déclaré que les vagues de chaleur estivales en Europe et les approvisionnements limités en gaz naturel entraînaient plus de pétrole utilisation pour la production d’électricité.

D’autres avertissements peuvent également passer inaperçus, ont expliqué Currie et l’équipe.

« Aujourd’hui, les marchés des actions et des matières premières signalent aux investisseurs une demande plus persistante et une inflation plus élevée des matières premières, tandis que les taux et les courbes d’inflation signalent un ralentissement et un assouplissement imminents de l’économie. Jusqu’à ce que nous voyions les fondamentaux réels des matières premières s’assouplir, nous restons convaincus des premiers, pas des seconds », ont-ils déclaré.

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Bloomberg, Goldman Sachs Investment Research


Les analystes de Goldman ont déclaré que les investisseurs devraient également jeter un coup d’œil à l’histoire, notant qu’en dehors des blocages pandémiques qui ont rapidement frappé la demande en mars 2020, chaque récession précédente a vu les prix des matières premières augmenter au cours des premiers mois en raison de la demande restant supérieure à l’offre. Les chocs exogènes tels que les attentats terroristes de 2001 et la crise du crédit de 2008 sont des exceptions, car la demande a fortement ralenti à la suite de ces événements.

Et tandis que les prix élevés maintiennent l’activité globale limitée, notamment en Europe et parmi les marchés émergents, ce qui se passe ne ressemble guère à une récession basée sur les matières premières, car la demande de pétrole reste saine, aux côtés du cuivre, de l’aluminium et du soja.

« En fait, parmi les principaux produits de base, seuls le maïs et la demande de minerai de fer sont
devrait se contracter à court terme, car la destruction de la demande alimentaire et la faiblesse du secteur immobilier chinois entraînent un assouplissement lié à la micro-économie », ont-ils déclaré.

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