Ce qu’il faut pour que les actions se redressent, c’est la capitulation, mais cela pourrait provenir de sources inattendues, selon un stratège

Mais un rendement du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y, atteignant 4,25 % pour la première fois depuis la grande crise financière, est un rappel imminent que cela reviendrait à combattre la Fed.

Comme Tom Lee, responsable de la recherche chez Fundstrat, l’a déclaré après des conversations avec des clients cette semaine : « La question principale est de savoir pourquoi un investisseur devrait-il s’attendre à ce que les cours des actions enregistrent un gain significatif à partir d’ici, au milieu d’un cycle de resserrement de la Fed et au milieu d’un une grande incertitude autour de la guerre russo-ukrainienne, une tension croissante sur les marchés financiers (problème britannique déposé pour l’instant) et au milieu d’une morosité massive des PDG, des Américains et des investisseurs.

Pour qu’ils se sentent mieux, le marché a besoin d’une éruption cathartique. Une dernière frénésie de vente qui épuise les ours et prépare le terrain pour un rallye durable. Autrement dit, oui : capitulation !

Le problème, dit Lee, est que les investisseurs estiment que la voie de la moindre résistance sur le marché est la capitulation des actions. Un scénario où l’indice CBOE Vix VIX,
,
la jauge de volatilité attendue du S&P 500, des pics au-dessus de 40, les actions chutent encore de 20% et il y a une sorte d’accident financier, comme un fonds spéculatif qui implose.

« Mais ce n’est pas la seule ‘capitulation’ qui pourrait nous guetter », argumente-t-il dans sa dernière note. « Il existe d’autres formes de » capitulations « qui pourraient également renforcer la confiance des investisseurs, alimentant à leur tour une base solide pour les actions. »

Et il a une liste. Premièrement, « les ‘données concrètes’ de l’inflation pourraient capituler, en se synchronisant avec les ‘données générales’ qui ont montré des signes croissants de baisse de l’inflation ».

Cela pourrait à son tour entraîner la capitulation de la fonction de réaction de la Fed et empêcher la banque centrale d’augmenter de 75 points de base après chaque rapport solide sur l’indice des prix à la consommation.

Ensuite, un autre type de capitulation de la Fed est si elle passe « à une vision plus » de tolérance à l’inflation « , reconnaissant qu’une partie de l’inflation sous-jacente reflète le resserrement de la chaîne d’approvisionnement (services de transport) et reconnaissant les retards importants dans les données telles que la composante logement/loyer de l’IPC ».

Que diriez-vous que le marché du travail tendu capitule finalement, dit Lee, avec une baisse des offres d’emploi et moins de pressions sur la croissance des salaires (bien qu’il accepte que les données actuellement solides sur les demandes de chômage ne soutiennent pas actuellement ce scénario).

En outre, il est possible qu’étant donné la flambée des rendements ces derniers temps, les haussiers des titres à revenu fixe commencent à trouver le marché obligataire de plus en plus attrayant avant même que les données ne changent ou que les signaux de la Fed ne pivotent. « Les taux d’intérêt pourraient cesser de monter », un « capituler sur le rendement » si vous voulez.

Enfin, le sentiment d’investissement a largement déjà capitulé. « L’enquête BofA auprès des gestionnaires de fonds montre que les investisseurs institutionnels ont le plus sous-pondéré les actions depuis plus de 20 ans », note Lee.

Il résume : « Il existe plusieurs voies pour que les marchés montent. Et tandis que les investisseurs s’attendent surtout à ce que les marchés actions capitulent. Il y a d’autres capitulations qui pourraient faire grimper les prix des actifs.

Marchés

Les rendements de référence du Trésor à 10 ans, TMUBMUSD10Y, ont augmenté de 4,3 points de base pour atteindre 4,276 %, leur plus haut niveau depuis 2008, alors que les investisseurs tiennent compte de l’inflation tenace et de nouvelles hausses des taux de la Réserve fédérale. La hausse des rendements a touché les contrats à terme S&P 500 ES00,
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baisse de 0,7% à 3650 et relève le dollar index DXY,
,
en hausse de 0,6 % à 113,51. Les inquiétudes concernant le ralentissement de la demande ont poussé les contrats à terme sur le brut WTI CL.1, en baisse de 0,3 % à 84,25 $ le baril.

Le bourdonnement

Snap partage SNAP, chute de plus de 25% pour se négocier à son plus bas niveau depuis début 2019 après que l’application de messagerie, après la clôture de jeudi, a annoncé des pertes croissantes et déclaré que la croissance des revenus ralentirait.

Twitter partage TWTR, a chuté de plus de 8% à environ 48 $ par action en action de précommercialisation après des informations selon lesquelles Elon Musk aurait annoncé qu’il supprimerait 75% de ses effectifs. Musk est censé payer 54,20 $ par action pour pouvoir mener à bien une telle menace. On pense donc que la diapositive a plus à voir avec des informations selon lesquelles les États-Unis envisagent des examens de sécurité nationale pour certaines des entreprises de Musk.

La saison des résultats du troisième trimestre aux États-Unis se poursuit, avec Verizon VZ,
,
American Express AXP,
,
Seagate STX,
,
et Schlumberger SLB, parmi ceux qui présentent leurs chiffres.

Le dollar est passé au-dessus de 150 yens USDJPY, alors que la détermination de la Banque du Japon à maintenir sa politique monétaire accommodante a poussé l’écart de rendement entre les obligations d’État américaines et japonaises à 10 ans TMBMKJP-10Y, au-dessus de 4 %.

Des semaines de turbulences politiques et sur les marchés financiers, avec une inflation de 10,1 %, son plus haut niveau en 40 ans, ont poussé le sentiment des consommateurs britanniques à son pire en un demi-siècle. Il n’est donc pas surprenant que les ventes au détail du pays aient chuté de 1,4 % en septembre, bien pire que la baisse attendue de 0,5 %.

Les Gilts TMBMKGB-10Y et la livre sterling GBPUSD étaient en retrait après les données de vente et avant un week-end de bousculade pour devenir le prochain chef du Parti conservateur au pouvoir, et donc le nouveau Premier ministre britannique.

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Le tableau

« Les investisseurs en actions semblent fortement concentrés sur le moment du pic d’inflation et de la politique belliciste de la banque centrale. Et avec des données économiques qui restent historiquement volatiles et difficiles à prévoir, l’importance des publications de données économiques a atteint des niveaux jamais vus depuis des années, voire jamais », déclare l’équipe mondiale des dérivés sur actions de Bank of America.

Comme le montre le graphique ci-dessous, cela a rendu le marché boursier de plus en plus réactif aux surprises des données économiques. « Les deux derniers trimestres ont vu la plus grande volatilité intrajournalière réalisée sur les contrats à terme S&P autour des impressions de données clés depuis au moins 2018, et les trois derniers trimestres ont été parmi les cinq plus élevés », déclare BofA.

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