Je ne dis pas que le marché baissier est terminé. Mais si les actions américaines continuent de baisser, ne blâmez pas la récente baisse de l’ISM.
L’indice manufacturier de l’Institute for Supply Management – l’indice ISM – est également connu sous le nom d’indice des directeurs d’achat manufacturiers, ou PMI. L’ISM reflète les résultats d’une enquête mensuelle auprès des directeurs des achats de centaines d’entreprises manufacturières américaines.
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Cet indicateur clé de la santé économique est actuellement à 52,8 – contre 63,7 au début de 2021, et à son plus bas niveau depuis les premiers jours du verrouillage de la pandémie de COVID-19. Comme l’a rapporté mon collègue de MarketWatch, Jeffry Bartash, cette dernière lecture est « un signe de faiblesse rampante de l’économie américaine ».
De nombreux les ours se sont jetés sur cette dernière lecture raison de s’attendre à une nouvelle faiblesse dans les mois à venir. Ils soulignent, avec des preuves historiques substantielles à l’appui, que les bénéfices des entreprises ont tendance à suivre l’indice ISM avec un décalage de plusieurs mois.
Mais cela ne signifie certainement pas que les actions suivront. Le niveau actuel du marché boursier intègre déjà la mauvaise signification des bénéfices du dernier rapport de l’ISM. L’argument des baissiers ne serait justifié que s’ils pouvaient montrer que le marché ignore systématiquement ou interprète mal cette signification.
Pourtant, il n’y a pas de telles preuves. Considérez ce que j’ai trouvé en mesurant la corrélation entre l’indice ISM et l’indice S&P 500 SPX,
En me concentrant sur les changements contemporains de ces deux indices, j’ai trouvé un coefficient de corrélation positif significatif – 51,3% lors de la corrélation des changements de pourcentage sur 12 mois depuis 1948, comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-dessous. C’est exactement ce que vous attendez d’un marché boursier efficace, montant et descendant en synchronisation avec les mesures de l’activité économique.
En revanche, lors de la corrélation de la variation en pourcentage de l’ISM sur les 12 derniers mois avec la variation en pourcentage du S&P 500 au cours des 12 mois suivants, le coefficient de corrélation est devenu négatif – moins 12,4 %, pour être exact. Cette corrélation inverse signifie que le plus souvent, le marché boursier affiche des performances supérieures à la moyenne à la suite de fortes baisses de l’indice ISM – et vice versa.
Certes, cette corrélation inverse n’est que marginalement statistiquement significative. Il serait donc exagéré de conclure que la chute récente de l’ISM est en réalité une bonne nouvelle pour la Bourse. Mais le fait qu’il soit même inverse du tout montre que le marché boursier intègre plus ou moins immédiatement toute la signification économique des nouvelles lectures ISM et, le cas échéant, réagit légèrement de manière excessive.
Personne ne prétend que l’économie américaine n’est pas plus faible qu’elle ne l’était en 2021. Elle l’est indéniablement. Mais cette faiblesse est déjà intégrée dans les cours des actions. L’évolution future du marché boursier dépendra du fait que l’économie des prochains mois sera plus forte ou plus faible que prévu actuellement.
Mark Hulbert est un contributeur régulier de MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au [email protected]
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