A présent, presque tout le monde sait que ARK Innovation ETF ARKK,
passe une très mauvaise année. Mais la mauvaise sélection des actions n’est pas la seule raison pour laquelle le fonds, géré par la célèbre gestionnaire de fonds d’actions Cathie Wood, se porte si mal. Un autre coupable, négligé : le portefeuille est fortement concentré sur quelques actions seulement.
Selon Morningstar Direct, les 10 plus grandes participations d’ARK Innovation représentent 58,9 % du portefeuille. C’est plus concentré que 93 % de tous les autres fonds d’actions américaines activement gérés (à la fois ouverts et ETF) dans la base de données de Morningstar. C’est plus du double de la concentration du S&P 500 SPX,
indice, où les 10 plus grandes actions représentent 27,7% de la capitalisation boursière totale de l’indice.
Cette année jusqu’au 2 juin, selon FactSet, ARK Innovation est en baisse de 51,8 %, soit plus de quatre fois la perte de rendement total comparable de 11,9 % pour le S&P 500.
Pour savoir si ARK Innovation est plus l’exception que la règle, j’ai analysé les rendements depuis le début de l’année des 10 % de fonds d’actions américaines activement gérés dans la base de données de Morningstar avec les portefeuilles les plus concentrés. Ce sont les fonds avec les pourcentages les plus élevés alloués à leurs 10 avoirs les plus importants. En moyenne, ce décile de fonds a perdu 13,3 % jusqu’au 2 juin, selon Factset, soit 1,4 point de pourcentage de moins que le S&P 500.
2022 n’est pas non plus un hasard. Au cours des 10 dernières années, ce décile le plus concentré a été à la traîne du S&P 500 de 2,0 points de pourcentage annualisés – 14,7 % annualisé à 12,7 %.
Pour être juste, le retard sur le marché ne se limite pas au décile des fonds aux portefeuilles les plus concentrés. Néanmoins, ces moyennes montrent que faire des paris gros et audacieux ne garantit en aucun cas le succès.
La concentration peut être payante
Cette image par ailleurs lamentable de fonds concentrés n’est pas la fin de l’histoire. Il s’avère qu’une plus grande proportion de ces fonds battent le marché sur le long terme que les fonds moins concentrés. Au cours de la dernière décennie, par exemple, 27,6 % des fonds du décile le plus concentré ont battu le rendement total du S&P 500, contre 12 % pour les fonds hors de ce décile le plus concentré.
Ce que cela signifie : si vous choisissiez un fonds au hasard dans le décile des fonds les plus concentrés, vous auriez environ une chance sur quatre de battre le marché. En revanche, vous auriez une chance sur huit de battre le marché en choisissant un fonds au hasard parmi des fonds ne faisant pas partie de ce décile le plus concentré.
C’est la bonne nouvelle. La mauvaise nouvelle est que les fonds du décile le plus concentré ont également plus de chances d’être nettement à la traîne du marché.
Pour quantifier cette bonne/mauvaise nouvelle, considérons la fourchette des rendements sur 10 ans des portefeuilles les moins et les plus concentrés. Pour les fonds du décile le plus concentré, cette fourchette s’étend de plus 22,6 % annualisés à moins 19,9 %, soit un écart de 42,5 points de pourcentage. Pour les fonds du décile le moins concentré, cette fourchette s’étend de plus 13,7 % annualisé à plus 6,8 %, soit un écart de 6,9 points de pourcentage.
L’implication de l’investissement : vous pouvez jouer la sécurité ou faire faillite. Lorsque vous jouez la sécurité, vous renoncez à la possibilité de battre le marché de beaucoup ou pas du tout, afin de réduire le risque d’être largement à la traîne du marché. C’est tout le contraire lorsque vous visez le tout : vous courez le risque de subir de grosses pertes afin d’avoir une chance de faire de gros gains. Le choix t’appartient.
Mark Hulbert est un contributeur régulier de MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au [email protected]
Suite: ARK Innovation de Cathie Wood a récupéré Tesla. Elle achète la trempette.
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