Opinion: Les grands investisseurs privilégient les actions à grande capitalisation pour le reste de 2022 – peut-être devriez-vous aussi

De nombreux managers savent qu’ils recevront une prime de fin d’année s’ils terminent l’année avant le S&P 500 SPX,
+1,56%.
Donc, si à cette période de l’année, ils sont en avance sur cet indice de référence, ils sont fortement incités à faire en sorte que leurs portefeuilles ressemblent de plus en plus à un fonds indiciel S&P 500, bloquant ainsi leur « alpha » positif.

Étant donné que le S&P 500 est un indice pondéré en fonction de la capitalisation dominé par quelques douzaines d’actions à plus grande capitalisation – y compris Apple AAPL,
+1,78%,
MicrosoftMSFT,
+2,27%

MSFT,
+2,27%
et Alphabet GOOG,
+2,24%

GOOGL,
+2,27%
– cela signifie que les gestionnaires de fonds pondéreront plus fortement ces actions et sous-pondéreront les actions à petite capitalisation en dehors de l’indice.

Même les gestionnaires qui, en septembre, sont légèrement en retard sur le S&P 500 seront tentés de devenir ce que l’on appelle des indexeurs cachés à l’approche de la fin de l’année, selon les chercheurs.

Certes, ce faisant, les gérants verrouillent leur alpha négatif. Mais ils évitent également d’investir dans des actions qui accuseront un tel retard par rapport au S&P 500 qu’ils courent le risque d’être rétrogradés ou même licenciés.

Selon cette théorie, c’est au début de l’année que les investisseurs institutionnels seront les plus disposés à investir dans les actions de petite capitalisation qui ne font pas partie du S&P 500. Donc, si cette théorie est une description précise du comportement de Wall Street, nous devrions voir la plus grande force relative des petites capitalisations en janvier, ainsi qu’un changement graduel tout au long de l’année vers la force relative des grandes capitalisations vers la fin de l’année.

La recherche soutenant cette théorie a été publiée pour la première fois en 2003 dans le Journal de la finance d’entreprise et de la comptabilité, par Lucy Ackert, professeure de finance à la Kennesaw State University, et George Athanassakos, professeur de finance à la University of Western Ontario. L’année dernière, ils ont publié une analyse mise à jour dans le Journal du risque et de la gestion financièreet a constaté que le modèle persiste.

Il convient de noter qu’un modèle se poursuit même après que son existence a été largement diffusée. Les modèles disparaissent généralement presque aussitôt qu’ils sont découverts, car les arbitragistes exploitent avidement la tendance et tuent ainsi la poule aux œufs d’or. Le fait que cela ne se soit pas produit dans ce cas suggère que ses causes sous-jacentes sont suffisamment fortes pour résister à un tel comportement de tueur d’oie. Cela, à son tour, suggère qu’il continue d’être un bon pari pour persister dans le futur.

Une illustration graphique du modèle apparaît dans le tableau ci-dessous. Il est basé sur des données remontant à 1926 et indique le montant moyen par lequel les petites capitalisations surperforment les grandes capitalisations à différents moments de l’année. Effectivement, la force relative des petites capitalisations est la plus forte en janvier et diminue progressivement au fur et à mesure que l’année avance – et est nettement négative au dernier trimestre de l’année.

Toutes les années ne sont pas à la hauteur de ces moyennes historiques, mais l’année dernière l’a certainement fait. Considérez la performance des actions à grande capitalisation que j’ai soulignées dans cet espace à la mi-septembre 2021. Depuis lors jusqu’à la fin de cette année, elles ont produit un gain moyen de 5,5 %. Le RUT de l’indice Russell 2000,
+1,82%,
un indice de référence largement utilisé pour les secteurs des petites et moyennes capitalisations, n’a gagné que 1,0 % au cours de la même période, et l’indice Russell Micro-Cap des actions à capitalisation encore plus petite a perdu 3,9 %.

Si vous êtes tenté de parier sur une répétition de ce schéma pour le reste de 2022, votre option la plus simple est d’investir dans un fonds indiciel S&P 500 SPY,
+1,58%

VOYAGE EN AVION,
+1,57%.
Mais si vous souhaitez faire des paris individuels sur les grandes capitalisations, le tableau ci-dessous répertorie les 20 actions les plus importantes du S&P 500 qui sont également recommandées par au moins deux des newsletters les plus performantes contrôlées par le Hulbert Financial Digest. Le tableau des grandes capitalisations que j’ai présenté il y a un an était construit de la même manière.

Mark Hulbert est un contributeur régulier de MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il peut être contacté à [email protected].