L’optimisme que la Réserve fédérale pourrait abandonner ses hausses agressives des taux d’intérêt cède la place à quelque chose d’autre sur les marchés financiers : un sentiment que les choses ne s’amélioreront probablement pas pour les investisseurs d’ici.
Les marchés financiers ont oscillé entre deux récits : l’un dans lequel les perspectives d’une croissance plus faible et d’instabilité financière obligent les décideurs politiques à assouplir les hausses de taux, l’autre selon laquelle les banquiers centraux procèdent malgré tout malgré les dommages infligés aux marchés et à l’économie. Pour l’instant, ce dernier point de vue l’emporte après que les responsables de la Fed se sont prononcés en faveur de la poursuite de la hausse des coûts d’emprunt. Alors que les marchés ne se sont pas encore transformés en véritable état d’alarme, un sentiment de plus en plus sombre se prépare dans les coulisses.
John Vail de Nikko Asset Management a déclaré qu’une récession mondiale « courte mais effrayante » est susceptible de se produire. Ben Emons de Medley Global Advisors a déclaré que la décision prise mercredi par les principaux producteurs de pétrole de réduire les quotas de production, à partir du mois prochain, pourrait se transformer en une période prolongée d’inflation plus élevée et de fluctuations intenses du marché. Et l’expert en volatilité Harley Bassman a déclaré que les actions pourraient chuter jusqu’à 20% par rapport à leur niveau actuel – une ampleur similaire à la baisse d’une journée qui a eu lieu lors de la peur du «lundi noir» de 1987.
« « Si vous regardez les 12 étapes du deuil, la première étape est l’état de déni, et c’est là que nous en sommes. » ”
« Nous risquons maintenant de voir une baisse ordonnée des marchés devenir désordonnée, et il est presque impossible de dire à l’avance d’où vient le sentiment de dislocation », a déclaré Phil Toews, directeur général et gestionnaire de portefeuille principal chez Toews Corp., qui gère 2,2 milliards de dollars en des atouts. Il a qualifié l’effondrement du marché obligataire britannique qui a eu lieu au cours des deux dernières semaines de septembre de moment « coup de cœur », qui « a créé une perception de vulnérabilité indéniable pour le reste du monde ».
« Nous convenons que nous avons un potentiel de forte baisse du marché boursier devant nous », a déclaré Toews à MarketWatch par téléphone. « Si vous regardez les 12 étapes du deuil, la première étape est l’état de déni, et c’est là que nous en sommes. L’inflation aux États-Unis, dans le passé, n’a pas été un phénomène de courte durée – elle a duré des années chaque fois qu’elle s’est produite – donc l’idée qu’elle baisse rapidement serait une anomalie.
L’idée d’un pivot de la Fed loin des hausses de taux agressives a été étayée par la panique du mois dernier sur les marchés britanniques, lorsqu’un plan de politique budgétaire de réduction des impôts dévoilé par le nouveau gouvernement le 23 septembre a conduit à une vente inquiétante d’obligations d’État et à une livre en chute libre. . La crainte que les fonds de pension ne s’effondrent a conduit à une intervention d’urgence de la Banque d’Angleterre.
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Cette semaine a apporté une paire de développements indépendants que les investisseurs doivent également peser. Le premier a été l’émergence d’inquiétudes quant à la santé financière du géant bancaire suisse Credit Suisse CSGN,
qui a établi des comparaisons avec l’effondrement de Lehman Brothers en 2008 et alimenté les craintes d’une crise plus large à un moment où des fissures se sont formées sur les marchés du crédit.
Puis est venue la décision de mercredi de l’Organisation des pays exportateurs de pétrole et de ses alliés de réduire leur quota de production quotidienne de 2 millions de barils, à partir de novembre, attisant les flammes des inquiétudes inflationnistes.
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Avant l’accord de l’OPEP + de mercredi, les investisseurs semblaient disposés à écarter les développements du crédit suisse et du marché obligataire britannique – jalonnant les actions à leur meilleur début de trimestre civil depuis 1938, tandis que les commerçants s’accrochaient à l’idée que tout signe de trouble du marché pourrait se traduire par un s’éloigner des hausses agressives de la Fed.
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Mercredi et jeudi, cependant, les décideurs politiques de la Fed, dont la présidente de la Fed de San Francisco Mary Daly, ses collègues Raphael Bostic d’Atlanta et Neel Kashkari de Minneapolis ont jeté de l’eau froide sur l’idée d’un pivot. Actions DJIA,
SPX,
COMP,
a réagi en conséquence – terminant légèrement en baisse mercredi et en baisse jeudi après que Kashkari a déclaré que la banque centrale était loin d’être en mesure de suspendre ses hausses agressives des taux d’intérêt.
Dans un e-mail jeudi, Bassman, associé directeur californien de Simplify Asset Management et créateur de ce qui est maintenant connu sous le nom d’indice ICE BofA MOVE, la mesure la plus suivie de la volatilité des titres à revenu fixe de Wall Street, a annoncé une baisse de 20% des actions. les valorisations à partir de là où elles se trouvent actuellement « pourraient se produire », mais ne se produiraient pas en une seule journée, comme cela s’est produit le lundi noir de 1987.
Contrairement au point de vue de Toews, Bassman a déclaré que « la baisse se produira de manière quelque peu ordonnée » – c’est pourquoi l’indice de volatilité Cboe VIX,
une mesure de la volatilité attendue du marché boursier américain, « a du mal à rester au-dessus de 30, tandis que le MOVE frôle les 150, ce qui est un » niveau de panique « . ”
Le potentiel d’une baisse de 20% du marché boursier par rapport aux niveaux actuels dépend « de la baisse des bénéfices des entreprises, ce qui serait une conséquence d’augmentations importantes des taux, en particulier sur le marché du logement », a écrit Bassman.
L’idée que les rendements du Trésor, déjà autour de 4 %, ou s’y dirigeant, pourraient encore augmenter, à 5 %, alors que les banques centrales luttent pour maîtriser l’inflation, ajoute à l’anxiété des marchés financiers.
Les investisseurs ont au moins deux autres publications de données clés à venir: le rapport de vendredi sur la masse salariale non agricole aux États-Unis pour septembre, dont les économistes interrogés par le Wall Street Journal prévoient un gain de 275 000 – contre 315 000 en août, mais toujours suffisamment solide pour maintenir les hausses de taux de la Fed. suivi et, deuxièmement, l’indice des prix à la consommation de septembre, qui atterrit jeudi prochain, les commerçants s’attendant à un autre taux d’inflation global annuel de plus de 8%, la septième lecture consécutive à un tel niveau.
L’accord de quotas de mercredi par l’OPEP+ a le potentiel de maintenir les prix de l’énergie « beaucoup plus élevés » l’année prochaine, ce qui compromet la possibilité que l’inflation puisse diminuer en 2023, a déclaré Emons de Medley Global Advisors par téléphone. La décision du groupe en 2014 de ne pas réduire la production, par exemple, a entraîné ce qu’Emons appelle « plusieurs années d’inflation très faible ».
Il n’y a pas qu’aux États-Unis où le sentiment des investisseurs semble s’assombrir. Chez Nikko Asset Management au Japon, le comité d’investissement mondial de la société « a décidé de justesse d’un scénario de récession mondiale courte mais effrayante », avec « un risque baissier majeur pour les marchés et les économies du [fourth quarter]», a déclaré Vail, stratège mondial en chef de la société basé à Tokyo. Cela devrait être suivi, a-t-il dit, par « une hausse majeure alors que les prix des matières premières baissent davantage et que les banques centrales cèdent ».
« Nous disons depuis des années que personne ne devrait douter de la capacité des entreprises américaines, en particulier, à augmenter leurs bénéfices, mais les trimestres à venir devraient être particulièrement difficiles », a écrit Vail dans un e-mail. « Le sentiment des investisseurs, quant à lui, deviendra probablement très négatif. »
Michel Potus est un maître en finance, ancien trader dans une société de courtage du quartier d’affaires de La Défense. Il travaille dans le secteur financier depuis plus de 20 ans et a acquis une grande expérience dans ce domaine. Michel est passionné par l’idée d’aider les autres à atteindre leurs objectifs financiers
