‘L’empereur n’a pas de vêtements.’ Pourquoi la réputation de la Chine en matière de gestion économique se défait

Mais les fissures du modèle de gouvernement chinois commencent à apparaître alors que son secteur immobilier fait face aux ramifications d’un effondrement du marché immobilier et que sa politique zéro-Covid faiblit face à de nouvelles variantes à propagation rapide.

« Il y a eu une certaine sorte d’envie en Occident de ce qui semblait être l’extraordinaire compétence des décideurs chinois, mais pour le moment, l’empereur n’a pas de vêtements », a déclaré Jeremy Mark, chercheur principal au Conseil de l’Atlantique et expert. sur les économies asiatiques.

Alors que le président chinois Xi Jinping semble sur le point de remporter un troisième mandat de cinq ans sans précédent lorsque le Parti communiste chinois tiendra son 20e Congrès du Parti à partir du 16 octobre, les mois à venir pourraient être cruciaux pour le pays et ses efforts pour atteindre le statut de une puissance de classe mondiale.

La fin de la croissance miracle de la Chine

L’importance de l’économie chinoise pour la croissance mondiale est devenue évidente dans les années qui ont suivi la crise financière de 2008, lorsque les économies américaine et européenne étaient sous le poids d’un secteur financier gravement blessé, de la baisse des prix de l’immobilier et de la hausse du chômage qui ont sapé la demande des consommateurs. .

L’économie chinoise n’a pas seulement été protégée de la contagion financière – elle a à peine perdu de la vitesse, avec une croissance de près de 10 % par an de 2008 à 2011, les gouvernements locaux ayant emprunté massivement pour financer une nouvelle vague massive de développement d’infrastructures.

Même si la demande occidentale de produits manufacturés chinois s’est évaporée après la crise financière, son économie a propulsé grâce à un plan de relance budgétaire de 575 milliards de dollars – ce qui équivalait à 13% du PIB de la Chine à l’époque – qui a été largement dépensé pour des projets d’infrastructure et encouragé prêts faciles au secteur immobilier.

Le plan de relance et les politiques ultérieures se sont appuyés sur le succès des trois décennies précédentes lorsque le gouvernement a pu encourager une croissance économique à deux chiffres grâce à des dépenses d’infrastructure indispensables. Cela a également préparé le terrain pour une autre décennie au cours de laquelle l’économie chinoise surpasserait l’Occident et fournirait à l’économie mondiale la part du lion de sa croissance.

Mais ces politiques ont également dissimulé un grave problème : la Chine manquait de moyens pour investir de manière productive dans les routes, les ponts et autres infrastructures. Michael Pettis, professeur de finance à l’Université de Pékin à Pékin, affirme que cette réalité a posé un problème fondamental aux décideurs chinois qu’ils n’ont pas encore résolu.

Après que la Chine ait « comblé l’écart entre l’investissement qu’elle avait et l’investissement que l’économie pouvait absorber de manière productive… La Chine aurait dû réduire considérablement la part de la production qu’elle réinvestissait », a écrit Pettis dans un récent essai pour le Carnegie Endowment for International Peace.

Le rééquilibrage de l’économie chinoise d’une économie dirigée par l’investissement à une économie dominée par les dépenses de consommation intérieure s’est toutefois heurté à une opposition politique, car les intérêts acquis dans le maintien du modèle actuel ont bloqué les réformes nécessaires.

« Les priorités politiques sont essentielles pour comprendre les décisions prises par le Parti communiste chinois », a déclaré Marks du Conseil de l’Atlantique. « La politique a pris le pas sur d’autres considérations dans l’élaboration des politiques économiques. »

Une crise de la dette qui évolue lentement

Les bulles immobilières sont courantes dans l’histoire économique, et la bulle qui s’est formée dans le secteur immobilier chinois n’est pas si différente de celles qui se sont formées aux États-Unis et en Europe dans les années 2000.

Aux États-Unis, les acheteurs de maisons et les constructeurs se sont régalés du crédit facile fourni par la demande des investisseurs pour des titres adossés à des hypothèques supposément sûrs, et la hausse des prix des maisons a finalement déclenché une vague de spéculation qui a fait grimper ces prix jusqu’à l’éclatement de la bulle.

En Chine, le gouvernement a accordé un crédit facile au secteur immobilier alors qu’il cherchait à stimuler l’activité économique pour atteindre des objectifs de croissance du PIB insoutenables, selon Pettis.

Une ride supplémentaire à l’histoire est la pratique répandue par les promoteurs chinois de pré-vente de maisons qui n’ont pas encore été construites et d’utiliser ces fonds non pas pour terminer la maison promise, mais pour acheter plus de terrain.

« Comme les prix de l’immobilier [in China] a augmenté d’année en année, il a changé le comportement des entreprises d’une manière qui à son tour a faussé les prix », a écrit Pettis, ajoutant que la hausse rapide des prix a profité aux entreprises qui ont pris le plus de risques en acquérant autant de biens immobiliers que possible pour anticiper les besoins futurs.

Tout comme le marché immobilier aux États-Unis est devenu dominé par les spéculateurs dans les années 2000, il en a été de même pour la Chine ces dernières années.

Faire éclater la bulle

Les autorités chinoises ont depuis longtemps reconnu sa bulle immobilière et la croissance de la dette qui a alimenté son inflation comme un problème exigeant une attention sérieuse.

En 2020, Pékin a introduit de nouvelles réglementations qui restreignaient considérablement l’accès au crédit au secteur de la promotion immobilière, ce qui empêchait les promoteurs d’emprunter pour masquer les pénuries de trésorerie et empêchait certains d’achever des projets que les acheteurs avaient déjà payés.

Des promoteurs immobiliers comme China Evergrande Group EGRNF,
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ont eu du mal à respecter leurs engagements envers les acheteurs et les prêteurs au cours de l’année écoulée, et les tensions dans le secteur immobilier ont durement frappé les spéculateurs, les prix de l’immobilier en Chine ayant baissé pour le 11e mois consécutif en août.

Brad Setser, ancien conseiller principal du représentant américain au commerce et membre du Council on Foreign Relations, a déclaré à MarketWatch dans une interview qu’il est peu probable que les troubles de la crise immobilière chinoise posent un risque pour le système financier car il est déjà état courir et le gouvernement chinois a montré une volonté de recapitaliser les banques dans le passé.

Mais l’éclatement de la bulle immobilière pourrait être un sérieux vent contraire pour l’économie chinoise, même en l’absence de crise financière, compte tenu de l’importance du développement immobilier pour l’économie chinoise.

« L’investissement immobilier représentait une part beaucoup plus importante de l’économie chinoise que dans le contexte américain », a déclaré Setser. « C’est comme si toute l’économie était le Nevada et l’Arizona et certains des États en plein essor et en construction avant notre crise. »

Nettoyer le désordre

La tâche à laquelle sont confrontés les décideurs politiques chinois est d’une manière ou d’une autre d’arrêter le cycle de baisse des prix et des ventes de l’immobilier et de stabiliser les sociétés de promotion immobilière afin qu’elles puissent terminer les maisons qu’elles ont promises de construire.

Tom Orlik, économiste en chef chez Bloomberg Economics, estime que la valeur des hypothèques attachées aux propriétés inachevées en Chine s’élève à environ 230 milliards de dollars, soit 1,4 % du PIB du pays. Si les maisons continuent d’être achevées à leur rythme actuel, ce montant passera à 632 milliards de dollars en 2024, soit 4 % du PIB.

Un nombre croissant de Chinois ont commencé à boycotter les paiements hypothécaires sur les maisons inachevées où les promoteurs ont interrompu la construction, selon Houze Song qui dirige des recherches sur l’économie chinoise pour le groupe de réflexion MacroPolo.

Song a déclaré dans une interview à MarketWatch qu’il est difficile de savoir à quel point ces manifestations sont répandues car le gouvernement chinois s’est efforcé d’arrêter la diffusion d’informations sur les boycotts, dans les médias traditionnels et sociaux, bien qu’il soit prouvé que le gouvernement prend les manifestations au sérieux.

Pékin a récemment annoncé 29 milliards de dollars de prêts aux développeurs en difficulté, bien que Song ait averti que « la taille n’est probablement pas suffisante pour résoudre le problème ».

Le régime est dans une position difficile car les responsables veulent à la fois stabiliser le secteur immobilier sans envoyer le message que les acteurs privés seront renfloués par le gouvernement s’ils prennent trop de risques, a ajouté Song.

Cela signifie que le gouvernement est susceptible de déployer lentement son soutien et cherchera à forcer les sociétés immobilières et les gouvernements locaux à supporter autant de fardeau que possible.

Les plans de relance actuels « ne suffiront qu’à se débrouiller », mais l’incertitude et la diminution des problèmes immobiliers continueront de peser sur la confiance des consommateurs et des entreprises et sur la croissance économique, a déclaré Song.

Zéro covid

Un autre vent contraire pour la Chine est sa politique zéro Covid, qui implique des verrouillages continus des grandes villes dans le but de débarrasser entièrement le pays du virus.

« Sans assouplissement du zéro Covid, il n’y aura pas de stabilisation du marché du logement », a déclaré à MarketWatch Carl Weinberg, économiste en chef chez High Frequency Economics et observateur vétéran de la Chine.

La politique est défendable pour des raisons morales, en particulier par rapport aux États-Unis, où plus d’un million de décès par COVID ont contribué à une baisse presque sans précédent de 3 ans de l’espérance de vie moyenne.

Mais cela montre clairement que la production et le déploiement de vaccins en Chine ont moins bien réussi en Occident, tout en trahissant les tendances autoritaires du Parti communiste à un moment où sa réputation internationale a été ternie par les événements de Hong Kong et du Xinxiang.

De récents sondages de Pew et du groupe Eurasia montrent qu’une part croissante de la population mondiale a une opinion négative de la Chine, tandis que des pays allant de l’Inde au Nigeria et au Brésil déclarent préférer les États-Unis à la Chine pour le rôle de superpuissance de premier plan.

Cependant, les plus grandes décisions de la Chine sont à venir. L’affrontement entre les puissances occidentales et la Chine sur le sort de Taïwan définira les perceptions de la force économique et politique de la Chine pour les décennies à venir, a déclaré Weinberg.

« Un rapatriement réussi de Taïwan lui donnerait le contrôle du marché mondial des puces et une voix plus forte sur la scène internationale », a-t-il déclaré. « Les enjeux sont vraiment élevés. »