Le dollar américain n'a pas été aussi fort face à l'euro depuis 20 ans. Voici ce qui s'est passé ensuite. - 1

Un pari contrariant audacieux en ce moment est que le dollar américain fort s’affaiblira, en particulier par rapport à l’euro. Un pari audacieux secondaire est que les actions américaines seront à la traîne des actions internationales.

La faiblesse du dollar représenterait un renversement d’une tendance datant de plusieurs années. L’indice du dollar américain DXY,
-0,57%,
qui reflète la force du dollar par rapport à un panier de devises étrangères, est supérieur de 50 % à ce qu’il était il y a dix ans – et a augmenté de plus de 20 % depuis le début de 2021. La force du dollar a été particulièrement évidente cette année contre l’euro EURUSD,
+0,56%
: Plus tôt cette semaine, l’euro s’échangeait en dessous de 1 $ US, en fait – 20 % moins cher par rapport au dollar qu’au début de 2021.

La dernière fois que le dollar s’est échangé à parité avec l’euro, c’était fin 2002, il y a deux décennies, et ce qui s’est passé par la suite correspond au récit contraire. Au cours des cinq années suivantes, le dollar s’est considérablement affaibli par rapport à l’euro; au début de 2008, il fallait plus de 1,50 USD pour acheter un euro, contre 1,00 USD à la fin de 2002. Au cours de la même période, l’indice du dollar américain a chuté de 40 %.

Sans surprise, étant donné que les rendements libellés en dollars des actions non américaines augmentent lorsque le dollar américain s’affaiblit, le S&P 500 SPX,
+1,92%
a pris un sérieux retard sur les marchés boursiers mondiaux au cours de cette période de cinq ans. Il était en retard sur l’indice FTSE World Ex-US de près de cinq points de pourcentage annualisés et sur l’indice FTSE Europe de près de trois points de pourcentage.

Cette période de cinq ans jusqu’en 2008 ne représente qu’un seul point de données. Pour développer une image plus complète, j’ai mesuré la corrélation entre le dollar et l’euro en remontant à la fin des années 1990, lorsque l’euro a commencé à s’échanger sur les marchés des changes. J’ai découvert que la corrélation est inverse : les périodes de 12 mois au cours desquelles le dollar était plus fort que l’euro étaient le plus souvent suivies de périodes de 12 mois au cours desquelles le dollar était plus faible — et vice versa.

Cette corrélation n’avait qu’une signification statistique modérée, il serait donc risqué de tout miser dessus. La conclusion la plus solide que vous puissiez en tirer est qu’il ne faut en aucun cas parier que la tendance des 12 derniers mois se maintiendra. Une implication un peu moins forte est que la tendance des 12 derniers mois pourrait bientôt s’inverser.

Il existe une forte corrélation entre les variations contemporaines du taux de change dollar-euro, d’une part, et la performance du S&P 500 par rapport à celle des actions européennes de rendement libellées en dollar, d’autre part. Le graphique ci-dessus montre la différence : au cours des mois où le dollar a gagné du terrain par rapport à l’euro, le S&P 500 a battu le Vanguard European Stock Index Fund VEUSX,
+2,00 %
de 16,3 % en rythme annualisé. Au cours des mois où le dollar a perdu face à l’euro, en revanche, le S&P 500 a été à la traîne du fonds Vanguard de 9,5 % en rythme annualisé.

Actions américaines contre actions européennes

Même si l’euro n’est pas plus fort que le dollar de sitôt, les opposants parieraient toujours que les actions américaines seront à la traîne des actions européennes. En effet, les actions européennes se négocient à des valorisations bien inférieures à celles de leurs homologues américaines, de sorte que même si le taux de change dollar-euro reste constant, elles offrent une meilleure valeur. Si l’euro se renforce par rapport au dollar, le rendement que ces actions produiront pour les investisseurs libellés en dollars sera encore meilleur.

Une indication de la sous-évaluation des actions européennes par rapport aux actions américaines provient de la comparaison de leurs ratios cours-bénéfice corrigés des variations conjoncturelles (CAPE). Sur cette base, selon Barclays Indices, les actions européennes dans leur ensemble sont actuellement 31 % plus sous-évaluées que le marché boursier américain (ou 31 % moins surévaluées, selon votre point de vue).

Si vous souhaitez parier sur les actions européennes, un fonds indiciel est le moyen le moins cher d’obtenir une exposition diversifiée. L’ETF dans cet espace avec le plus d’actifs sous gestion est le Vanguard FTSE Europe ETF VGK,
+1,92%,
avec un ratio de dépenses de 0,08 % (soit seulement 8 $ par 10 000 $ investis).

Si vous souhaitez essayer des actions individuelles, voici les actions des sociétés européennes actuellement recommandées à l’achat par les newsletters les plus performantes que mon cabinet d’audit surveille :

Stocker

Quartier général

AerCap Holdings SA (AER)

Irlande

Allianz SE ADR non sponsorisé (ALIZY)

Allemagne

Amcor PLC (AMCR)

Royaume-Uni

ADR sponsorisé par AXA SA (AXAHY)

France

ADR parrainé par BASF SE (BASFY)

Allemagne

ADR sponsorisé par BP plc (BP)

Royaume-Uni

Cimpress Plc (CMPR)

Irlande

ADR sponsorisé par Credit Suisse Group AG (CS)

Suisse

Eaton Corp. Plc (ETN)

Irlande

ADR sponsorisé par Exscientia Plc (EXAI)

Royaume-Uni

Holcim Ltd ADR non sponsorisé (HCMLY)

Suisse

Janus Henderson Group PLC (JHG)

Royaume-Uni

Koninklijke Philips NV Sponsorisé ADR (PHG)

Pays-Bas

Logitech International SA (LOGI)

Suisse

Medtronic Plc (MDT)

Irlande

ADR sponsorisé par Nokia Oyj (NOK)

Finlande

NXP Semiconductors SA (NXPI)

Pays-Bas

Pershing Square Holdings Ltd Public Class USD Accum.Shs (PSHZF)

Royaume-Uni

ADR sponsorisé par Rio Tinto plc (RIO)

Royaume-Uni

Sage Group plc ADR non sponsorisé (SGPYY)

Royaume-Uni

ADR sponsorisé par Sanofi (SNY)

France

Seagate Technology Holdings PLC (STX)

Irlande

ADR parrainé par Shell PLC (SHEL)

Royaume-Uni

ADR parrainé par Siemens AG (SIEGY)

Allemagne

ADR sponsorisé par TotalEnergies SE (TTE)

France

Vodafone Group Plc Sponsorisé ADR (VOD)

Royaume-Uni

Volkswagen AG Non parrainé ADR (VWAGY)

Allemagne

Mark Hulbert est un contributeur régulier de MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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