La Fed devrait-elle commencer à vendre ses avoirs hypothécaires à perte pour renforcer sa lutte contre l'inflation ? - 1

Pourtant, une grande question à laquelle sont toujours confrontés les investisseurs, les prêteurs et tous ceux qui tentent de naviguer sur le marché immobilier encore chaud est de savoir si la Réserve fédérale commencera à vendre son trésor d’avoirs hypothécaires pour renforcer sa lutte contre l’inflation. La banque centrale essaie jusqu’à présent de contrer l’inflation par des moyens plus traditionnels : relever les taux d’intérêt de référence.

Il ne fait aucun doute que les données sur le logement ont été volatiles récemment, faussées par l’évolution de la politique de la Fed et la pénurie de maisons à acheter. Mais avec une hausse annuelle des prix des maisons de 20 %, la banque centrale doit peser les inquiétudes concernant la formation d’une bulle potentiellement dangereuse dans le logement.

« S’ils veulent vraiment donner l’impression qu’ils sont attachés à la stabilité des prix, la vente de MBS pourrait être quelque chose à explorer », a déclaré Priya Misra, responsable de la stratégie des taux mondiaux chez Valeurs Mobilières TD, par téléphone, à propos des 2,7 billions de dollars détenus par la Fed en titres adossés à des hypothèques. titres.

« Mais je ne pense pas qu’ils le feront », a-t-elle ajouté.

Au lieu de cela, Misra s’attend à ce que la Fed utilise d’abord des taux plus élevés et un bilan plus petit pour maintenir un couvercle sur le marché du logement, évitant ainsi un éventuel éclatement de la bulle, en particulier en augmentant plus agressivement son taux directeur par rapport à sa fourchette actuelle de 1,50 % à 1,75 %.

« Nous nous attendons à ce que l’inflation ralentisse plus tard cette année, et l’économie aussi », a déclaré Misra. «S’ils font passer le taux des fonds fédéraux à 4% et que l’inflation ne ralentit pas, ils parleront d’utiliser d’autres outils. Pas avant ça.

Les fonds fuient la dette immobilière

La Fed a secoué le marché immobilier début juin en déclenchant sa plus forte hausse de taux depuis 1994, dans le but de faire reculer l’inflation d’un sommet de quatre décennies.

Il a également commencé à réduire son bilan de près de 9 000 milliards de dollars, non pas par des ventes pures et simples, mais en laissant les actifs mûrir et sortir des livres.

La vente de ses actifs hypothécaires sur le marché pourrait toutefois être une prochaine étape délicate.

La Fed détient environ 32% du marché des titres adossés à des créances hypothécaires d’agences de près de 8,4 billions de dollars, une artère clé du financement du logement. Le secteur a subi une forte pression cette année alors que la banque centrale a relevé ses taux et a parlé de retirer ses politiques de soutien.

Comme d’autres parties des titres à revenu fixe, la performance du secteur hypothécaire a été durement touchée, l’indice Bloomberg US MBS (30 ans) étant fixé à un rendement total négatif de 9,8 % depuis le début de l’année, selon les données de FactSet.

Une histoire similaire s’est déroulée pour les fonds obligataires et les fonds négociés en bourse liés au financement immobilier, d’autant plus que le taux hypothécaire sur 30 ans a récemment dépassé 6 %, avant de reculer légèrement.

Les taux hypothécaires sur 30 ans dépassent les 6 %

Banque Allemande

De plus, les sorties des fonds adossés à des créances hypothécaires ont approché la barre des 20 milliards de dollars cette année, selon les données de l’EPFR, signalant le désir de nombreux investisseurs d’éviter un nouveau carnage.

‘60% de probabilité’

Dans le témoignage de Capitol Hill cette semaine, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a été interrogé sur le fait que la banque centrale envisagerait de vendre ses avoirs hypothécaires à perte par le sénateur républicain Bill Hagerty, qui a estimé l’exposition actuelle aux pertes de la Fed à environ 500 milliards de dollars.

Powell a déclaré que les pertes potentielles n’avaient joué aucun rôle dans la prise de décision et qu’elles n’étaient pas prises en compte maintenant.

D’autre part, des taux plus élevés ont ralenti l’activité de refinancement, ce qui signifie que les anciennes hypothèques dans les transactions obligataires existantes pourraient être plus lentes à rembourser, une dynamique qui, selon les analystes de Citi Research dirigés par Ankur Mehta, pourrait ralentir les plans de liquidation du bilan de la Fed et inciter les ventes. Powell était pressé.

« Nous attribuerions une probabilité de 60% à la Fed de vendre au T4’22 / Q1’23, une probabilité de 10% que la Fed vende après cela et une probabilité de 30% qu’elle ne vende jamais de MBS », a écrit l’équipe, dans un vendredi. Remarque.

« Abordabilité déplorable »

La gouverneure de la Fed, Michelle Bowman, a déclaré jeudi qu’elle soutenait une autre hausse des taux de 3/4 de point en juillet et souhaitait que la banque centrale cesse d’intervenir sur le marché immobilier américain.

Les analystes de la BofA, cependant, ont souligné que la Fed pourrait « aggraver l’accessibilité financière déjà désastreuse » et qu’elle avait « moins d’expérience dans l’utilisation de son bilan comme mécanisme de resserrement que, par exemple, les hausses de taux ». Ce sont ces facteurs qui soulèvent des doutes quant à toute vente pure et simple de MBS par la Fed, du moins pour le moment, ont déclaré les analystes dans une récente note client.

Compte tenu de la toile de fond, Alex Pelle, économiste américain chez Mizuho, ​​a déclaré qu’il était difficile pour la Fed d’envisager de vendre ses avoirs en obligations hypothécaires.

« Pourrait-il s’agir d’un problème de 2023 ? Bien sûr », a déclaré Pelle à MarketWatch. « Cependant, le marché hypothécaire connaît déjà des ajustements importants. Ce serait une erreur pour eux de se pencher là-dessus dans un avenir immédiat.