La saison des bénéfices du troisième trimestre démarre cette semaine avec les premiers rapports des grandes banques et les investisseurs peuvent s’attendre à bon nombre des mêmes thèmes et points de discussion vus plus tôt cette année.
L’inflation, les problèmes de la chaîne d’approvisionnement, la force du dollar et les dépenses de consommation devraient tous figurer en bonne place dans les communiqués et les conférences téléphoniques avec les analystes, ainsi que les preuves d’un ralentissement de la demande qui se manifestent déjà dans les avertissements sur les bénéfices et les revenus ces dernières semaines.
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La saison globale devrait afficher une croissance des bénéfices par action pour le S&P 500 de seulement 2,4 % par rapport à la période de l’année précédente. Mais ce chiffre tomberait à 4 % sans le secteur de l’énergie, qui a surperformé toute l’année dans un contexte de prix élevés du pétrole et du gaz et de bénéfices records pour les sociétés énergétiques. C’était déjà le cas au deuxième trimestre, hors énergie.
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Comme toujours, MarketWatch suivra de près les bénéfices et vous fournira les chiffres en temps réel. Mais nous avons décidé d’adopter une approche légèrement différente pour cet aperçu.
Au lieu de vous dire à quoi vous attendre, nous voulons vous guider sur la façon d’aller au-delà des mesures globales pour vraiment voir comment les entreprises et les secteurs individuels s’en sortent dans le macroenvironnement difficile actuel. Cela signifie non seulement examiner les publications de résultats, mais aussi examiner les conférences téléphoniques que pratiquement toutes les entreprises tiennent avec les analystes, où certaines des informations les plus juteuses peuvent être trouvées.
Les entreprises prennent les appels de résultats au sérieux. Ils répètent souvent pour eux et essaient d’anticiper les questions qui pourraient surgir. Dans le même temps, la familiarité clubby entre les analystes et les entreprises qu’ils couvrent peut encourager les dirigeants à baisser la garde avec des résultats surprenants.
Voici les cinq tendances auxquelles les investisseurs devraient, selon nous, prêter le plus d’attention, ainsi que des conseils sur la façon de les suivre :
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Il ne fait aucun doute que l’inflation apparaîtra dans presque tous les rapports sur les bénéfices ce trimestre, les prix à la consommation étant toujours à leur plus haut niveau en 40 ans, même si les prix de l’essence ont baissé. L’inflation s’est propagée à travers l’économie et le monde et la Réserve fédérale n’a pas fini d’augmenter les taux d’intérêt pour l’apprivoiser.
Cependant, une partie de ce qui sera dit sur le sujet doit être prise avec un gros grain de sel. En effet, de nombreuses entreprises ont profité de l’environnement inflationniste pour augmenter les prix plus que les coûts et engrangent ainsi des bénéfices.
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Une étude réalisée le mois dernier par Accountable.US, un groupe de défense à tendance libérale, a révélé que les entreprises des secteurs qui nuisent le plus aux consommateurs – alimentation, logement, soins de santé et services publics – ont enregistré des marges bénéficiaires record cette année, grâce aux augmentations de prix. Et ils ont aussi pris soin des actionnaires avec des rachats massifs d’actions.
Les entreprises alimentaires et de restauration « sont les rois de la cupidité des entreprises », a déclaré Jeremy Funk, porte-parole de Accountable.US.
Le rapport a révélé que les entreprises des principales catégories de l’indice des prix à la consommation ont réalisé quelque 6 milliards de dollars de bénéfices supplémentaires au premier semestre de l’année par rapport à la période de l’année précédente, et ont augmenté les dépenses pour le rendement des actionnaires de 15,4 milliards de dollars pour atteindre un total de 62,6 milliards de dollars.
Les dirigeants « disent la partie calme à voix haute lors des conférences téléphoniques, admettant utiliser l’inflation comme excuse pour augmenter les prix », a déclaré Liz Zelnick, responsable de la sécurité économique et du pouvoir des entreprises chez Accountable.US.
De nombreuses entreprises alimentaires ont décrit les mesures de tarification qu’elles prennent lors d’appels avec des analystes, faisant parfois même de cela un point de fierté. Chez McDonald’s, par exemple, le PDG Chris Kempczinski a décrit comment les consommateurs « tolèrent » les hausses de prix.
Le PDG de Hormel Foods, Jim Snee, s’est vanté de la façon dont l’inflation des prix des aliments réfrigérés « a plus que compensé la hausse des frais de transport pour tous les segments », alors qu’il annonçait « une nouvelle série d’augmentations de prix dans notre portefeuille d’épiceries ».
Tyson Foods a augmenté les prix du poulet de 20 % au cours de la dernière année, alors que le bénéfice net du premier semestre a bondi de 29 % pour atteindre plus de 1,5 milliard de dollars et que le conditionneur de viande a dépensé 669 millions de dollars en dividendes et rachats.
Ensuite, il y a le PDG de Starwood Property Trust, une société holding gérée par la société de capital-investissement Starwood Capital Group. Lors d’une conférence téléphonique en février, Barry Sternlicht a appelé l’inflation, « un cadeau extraordinaire qui continue de rapporter peut-être 400 ou 500 millions de dollars ».
L’impact sur les consommateurs réels est frappant, a déclaré Zelnick.
«Nous aimerions voir nos décideurs politiques s’appuyer sur les mesures de la loi sur la réduction de l’inflation pour freiner les comportements cupides qui coûtent cher aux familles moyennes et garantir que ceux qui profitent paient leur juste part d’impôts, ce qui contribuera à faire baisser l’inflation en réduisant le déficit. , » dit-elle.
Action: Lisez les transcriptions des conférences téléphoniques ou écoutez les appels des webémissions sur les sites Web de l’entreprise. Recherchez des termes tels que « actions sur les prix », « changements de prix », « augmentation des taux », « mouvements stratégiques des prix », « facteurs favorables », « élasticité des prix » et tout autre euphémisme pour l’augmentation des prix.
Une série de hausses des taux d’intérêt se sont répercutées sur l’économie américaine, et d’autres devraient se produire. Le WSJ décompose les chiffres qui frappent les portefeuilles des Américains cette année et au-delà. Photo : Elise Amendola/Associated Press
Dollar fort = bénéfices plus faibles
Alors qu’un dollar plus élevé peut aider à tempérer la hausse des coûts des importations, une tendance haussière prolongée peut être le fléau des bénéfices des entreprises multinationales. Plus le dollar monte, plus il réduit la valeur des bénéfices et des ventes générés en dehors des États-Unis
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Par exemple, une entreprise qui a généré un milliard de livres sterling de ventes au Royaume-Uni au cours du deuxième trimestre de 2021 convertirait cela en environ 1,38 milliard de dollars de ventes au taux de change du 30 juin 2021. Même si les ventes au Royaume-Uni ont augmenté de 10 % pour atteindre 1,1 milliard de livres sterling au deuxième trimestre de 2022, l’équivalent en dollars américains des ventes tomberait à environ 12 % pour atteindre 1,21 milliard de dollars au taux de change du 30 juin 2022.
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Et tandis que le dollar a une tendance à la hausse depuis plus d’un an, le pic parabolique a augmenté cette année pour atteindre un sommet de 20 ans pour l’indice ICE US Dollar Index DXY,
qui suit l’argent par rapport à un panier de devises des principaux partenaires commerciaux des États-Unis, fait paraître le ralentissement de la croissance des ventes bien pire.
Considérant qu’environ 40 % des revenus agrégés des sociétés du S&P 500 sont générés à l’étranger, selon les données de FactSet, les investisseurs doivent s’attendre à ce que les entreprises essaient d’enrober leurs résultats en mettant en évidence les résultats en termes de « dollars constants », ce qui exclut les effets de la conversion des devises.
« La phrase la plus courante lors des prochains appels sur les résultats du 3e trimestre sera « mais à taux de change constant » » a écrit le stratège de portefeuille de Goldman Sachs, David Kostin, dans une note de recherche aux clients.
Kostin a déclaré que l’histoire suggère que, compte tenu de la relation implicite entre la force du dollar et les résultats des ventes, moins de sociétés du S&P 500 dépasseront les attentes de ventes de Wall Street au troisième trimestre qu’au deuxième ou au premier trimestre.
Comme autre exemple, le composant S&P 500 McCormick & Co. Inc. MKC,
a annoncé la semaine dernière des ventes pour le trimestre au 31 août qui ont augmenté de 3,0 % à 1,60 milliard de dollars, pour correspondre aux attentes des analystes du consensus. Mais la société a souligné qu’« en monnaie constante », les ventes auraient augmenté de 6,1 %.
Les investisseurs doivent garder à l’esprit que le consensus FactSet des estimations des analystes est basé sur les ventes totales, et non sur les ventes en devises constantes. Ainsi, si une entreprise fournit des prévisions de croissance des ventes à taux de change constant, cela ne doit pas être comparé aux attentes des analystes.
McCormick a déclaré dans ses prévisions pour 2022 que les ventes devraient être stables à 2 % par rapport aux niveaux de 2021, ce qui se traduit par une croissance de 3 % à 5 % sur une base de « monnaie constante ».
Action: Recherchez « devise constante », « sur une base de devise constante », « croissance organique des ventes » et d’autres termes qui éliminent l’impact du dollar.
Le dollar se renforce. Bien que cela puisse sembler quelque chose dont on peut se réjouir, une montée en flèche de la valeur du dollar peut se répercuter sur l’économie de manière inattendue. Julia-Ambra Verlaine du WSJ explique. Illustration : Jordan Kranse
Rien ne dépasse comme les stocks excédentaires
Alors que de nombreuses entreprises augmentent leurs prix pour lutter contre l’augmentation des coûts et la baisse des volumes, de nombreuses autres, et dans certains cas les mêmes entreprises, sont également confrontées à la nécessité de baisser les prix pour éliminer les stocks excédentaires.
L’offre excédentaire de biens découlait du fait que les entreprises s’approvisionnaient initialement en raison des inquiétudes suscitées par les contraintes de la chaîne d’approvisionnement, suivies du ralentissement et de l’évolution des modèles de demande alors que l’inflation et le ralentissement de l’économie rendaient les consommateurs plus prudents.
Nike Inc. DE,
a fourni un aperçu de ce qui pourrait arriver en termes d’inventaire et de l’effet négatif sur les bénéfices, dans son dernier rapport trimestriel, publié il y a moins de deux semaines. Le géant des vêtements et équipements de sport était l’un des derniers de l’indice S&P 500 SPX,
de publier les résultats de la saison des résultats précédente étant donné que son trimestre fiscal s’achève fin août.
La société avait averti le 30 septembre que les marges brutes seraient affectées car elle devait maintenir les prix bas pour éliminer les stocks avant la période des fêtes, et elle soupçonnait que ses rivaux feraient de même.
Lire la suite: L’action Nike chute de 10 % alors que les dirigeants prédisent des vêtements moins chers pour au moins le reste de l’année.
Il existe un certain nombre de raisons pour lesquelles les entreprises préfèrent prendre la marge et les bénéfices touchés par la baisse des prix, car les stocks excédentaires augmentent les coûts de stockage, réduisent la capacité d’augmenter les stocks dans les catégories qui se vendent bien, ralentissent la chaîne d’approvisionnement et dégradent l’expérience client. en encombrant les surfaces de vente.
Et certains à Wall Street pensent que les entreprises qui, jusqu’à récemment, s’inquiétaient des problèmes liés à un manque d’approvisionnement, comme l’industrie automobile, pourraient très bien commencer à commenter un problème d’offre excédentaire, sinon dans leurs résultats du troisième trimestre, du moins dans leur indications prospectives. En savoir plus sur la façon dont l’industrie automobile pourrait basculer vers un problème d’offre excédentaire à partir d’une offre insuffisante dans les mois à venir.
Action: Les investisseurs peuvent surveiller la situation des stocks d’une entreprise en consultant la section bilan dans leurs rapports sur les bénéfices. Par exemple, un poste de la section « Actifs » du bilan de Nike a montré que les stocks du dernier trimestre avaient augmenté de 44 % par rapport à il y a un an, après avoir augmenté de 23 % le trimestre précédent et de 15 % le trimestre précédent.
S’il semble qu’il y ait plus de ventes ces derniers temps, c’est parce qu’il y en a. Les détaillants généralistes se débarrassent des stocks excédentaires. Pourquoi? Juste blâmer l’effet coup de fouet. Jon Hilsenrath du WSJ explique ce que c’est et ce que cela signifie pour l’économie.
La santé du consommateur
Dans l’absolu, les dépenses de consommation semblent bien résister en période de stress économique.
Vous n’avez pas besoin d’attendre la saison des résultats pour le savoir, car les grandes entreprises de technologie de paiement l’ont déjà dit assez récemment.
Visa Inc. V,
et Mastercard Inc. MA,
chacun a publié ses propres formulaires de données sur les dépenses mensuelles pour juillet et août, montrant des tendances que l’analyste de RBC Marchés des Capitaux, Daniel Perlin, a qualifiées de « saines ». Et le directeur financier de Visa, Vasant Prabhu, a dénoncé les habitudes de dépenses résilientes lors d’un discours lors d’une conférence des investisseurs en septembre, affirmant que les consommateurs à revenu élevé et à faible revenu « achètent peut-être des choses différentes, mais les niveaux de dépenses nominaux sont restés assez stables ».
Mais les volumes de dépenses absolus ne disent pas tout, ce que les géants des paiements admettront. Visa et Mastercard connaissent les montants des transactions, mais elles ne peuvent pas dire si les consommateurs dépensent moins en articles discrétionnaires en raison des pressions inflationnistes ou s’ils optent pour des marques moins chères lorsqu’ils font leurs achats.
Cela ne veut pas dire que les revenus des paiements seront sans importance. Une grande chose à surveiller est les perspectives de Visa, qui devraient couvrir des attentes plus larges pour l’exercice se terminant en septembre prochain. Les commentaires de Mastercard seront également intéressants, car le directeur financier Sachin Mehra a déclaré lors d’une récente conférence qu’il était « vigilant » malgré de fortes habitudes de dépenses, car l’inflation persistante « pourrait avoir un impact négatif » sur les dépenses de consommation.
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Et American Express Co. AXP,
a été un nom « controversé », selon l’analyste de Bank of America Mihir Bhatia, car les investisseurs évaluent la « base de consommateurs super-prime » de la société et ses perspectives optimistes par rapport à des facteurs tels que les niveaux de réserves. Bhatia note que les rapports mensuels de la société ont montré que « les taux de radiation sont restés pratiquement stables depuis juin, tandis que d’autres émetteurs ont enregistré des augmentations ». Les investisseurs devraient recevoir une mise à jour plus qualitative plus tard ce mois-ci.
Mais pour voir comment l’incertitude économique affecte les consommateurs à un niveau plus granulaire, vous devez vous tourner vers les entreprises en contact avec les consommateurs comme les détaillants et les restaurants.
Alors que les entreprises de services financiers de haut niveau peuvent enregistrer de fortes dépenses, il est clair, lorsque l’on regarde le secteur de la vente au détail, que des fissures se sont formées. Lévi Strauss & Co. LEVI,
a récemment noté une baisse de 12% des ventes de ses marques « économiques », qui, selon le directeur général Charles Bergh, « sont les plus sensibles aux changements dans les dépenses de consommation discrétionnaires ». Et le fabricant de frites Lamb Weston Holdings Inc. LW,
a souligné que les restaurants à service rapide grignotent le trafic des établissements plus agréables, car les consommateurs optent pour des endroits moins chers lorsqu’ils dînent au restaurant.
Action: Il vaut la peine de prêter attention aux chiffres des dépenses globales, mais les investisseurs devraient aller plus loin pour mieux comprendre la santé des consommateurs.
Malaise publicitaire
Les entreprises de publicité numérique ont envoyé des signaux inquiétants lors de la dernière saison des résultats alors qu’elles s’adaptaient à la nouvelle réalité économique, et il y a un sentiment persistant de malaise dans la dernière série de rapports.
Les choses ne vont pas si mal dans le monde des publicités en ligne, selon Eric Sheridan, analyste chez Goldman Sachs, mais elles ne sont pas géniales non plus. Il note que les secteurs publicitaires, notamment le commerce électronique, la rentrée scolaire, les voyages, les médias et le divertissement, « restent solides en termes de tendances de la demande et des prix », tandis que les catégories sensibles aux taux comme l’immobilier et les voitures sont faibles.
L’analyste de Barclays, Ross Sandler, a décrit les conditions comme « douces mais stables », tout en prédisant que les investisseurs verront « des tendances séquentielles bien inférieures à la normale » pendant quelques trimestres à mesure que les annonceurs s’acclimateront au paysage actuel.
« Nous avons observé les tendances en Europe, l’œil de la tempête macroéconomique, comme un bon indicateur du processus de ralentissement de la croissance, et les tendances continuent de s’affaiblir sur la base de nos vérifications », a-t-il écrit dans une note aux clients.
Les investisseurs, bien sûr, se concentrent sur l’avenir, pas sur le passé, et ils chercheront des informations sur le moment où les conditions pourraient « toucher le fond ». La volonté ou la capacité des entreprises de publicité numérique à faire de telles prédictions est une autre histoire.
« Dans l’ensemble, notre travail dans l’industrie reflète une visibilité faible ou nulle dans les conversations sur le budget de la publicité numérique au début de 2023 », a écrit Sheridan de Goldman.
Wall Street devra peut-être se contenter de certaines tendances à court terme potentiellement intéressantes. Sandler de Barclays voit la possibilité d’une « petite bosse » au quatrième trimestre, résultant de la Coupe du monde et des élections de mi-mandat. Et si les gens sont trop concentrés sur la Coupe du monde pour faire leurs achats de manière adéquate dans les jours qui entourent Thanksgiving, le trimestre pourrait se terminer « plus promotionnel, et donc bon pour la publicité numérique ».
Alors que Meta Platforms Inc. META,
Snap Inc. SNAP,
Alphabet Inc. GOOGL,
GOOG,
et que leurs pairs ne peuvent pas contrôler l’économie mondiale, ils semblent accorder plus d’attention au résultat net. Snap a annoncé fin août qu’il prévoyait de supprimer 20% des emplois tout en se concentrant davantage sur les principaux domaines d’activité, et le directeur général de Meta, Mark Zuckerberg, aurait mis en garde contre un gel des embauches. Wall Street pourrait être intéressé de savoir si d’autres mouvements sont en cours.
Action: Faites attention à savoir si les entreprises sont prêtes à projeter un « fond » pour le marché de la publicité numérique, ou à ce qu’elles disent si elles ne le peuvent pas. Recherchez également les efforts des grands géants de la technologie pour limiter les avantages des employés alors que les conditions du marché se détériorent.
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Sur le podcast Streetwise de Barron, Jack Hough s’assoit avec le PDG de Trade Desk, Jeff Green. Ils discutent de la décision de Netflix d’offrir un streaming financé par la publicité et de la question de savoir si un nouvel inventaire pourrait faire baisser les prix sur le marché de la publicité.
