Il est facile de vouloir se cacher étant donné le carnage observé cette année dans les actions et les obligations, en particulier avec la Réserve fédérale promettant de mener une bataille inconditionnelle contre une inflation élevée.
Alors que l’inflation, qui a atteint son plus haut niveau en 40 ans, figure toujours en tête de liste des préoccupations de nombreux investisseurs, un autre problème potentiel pour les marchés a commencé à se profiler, sous la forme d’une croissance plus lente des bénéfices des entreprises – et potentiellement de l’économie américaine au sens large.
« Je dirais qu’il y a certainement une préoccupation que les attentes en matière de bénéfices baissent à nouveau. Adoucir, mais pas tomber d’une falaise », a déclaré Jake Remley, gestionnaire de portefeuille principal chez Income Research + Management, par téléphone.
Avant les nouveaux résultats des entreprises à partir de la mi-juillet, les analystes ont indexé le SPX de l’indice S&P 500,
a estimé le taux de croissance des bénéfices pour le deuxième trimestre à 4,3%, selon un rapport de vendredi de FactSet, un niveau qui marquerait son taux de croissance annuel le plus bas depuis le quatrième trimestre 2020.
« On pourrait dire que les mauvaises nouvelles vont alléger la pression sur la Fed », a déclaré Remley, parlant des plans de la Réserve fédérale de resserrer considérablement les conditions financières cet été, dans le but de calmer la flambée de l’inflation.
« Ils ne veulent pas casser le consommateur, ou le marché des obligations d’entreprises, ou les bilans bancaires », a-t-il déclaré. « Mais il faudra plus que ce qu’ils ont fait, de notre point de vue », pour éviter que le coût de la vie élevé ne s’enracine.
« Plus ils le font vite, mieux c’est. »
Récession ou inflation ?
C’est une danse délicate. La Fed veut refroidir la demande de biens et de services, par des taux d’intérêt nettement plus élevés, mais sans aller trop loin, en licenciant les travailleurs en déclenchant une récession économique.
La présidente de la Réserve fédérale de San Francisco, Mary Daly, a ajouté vendredi son soutien à une autre forte hausse des taux d’intérêt en juillet pour cibler une inflation élevée, sans faire dérailler l’économie.
« La plus grande crainte n’est pas l’un ou l’autre – ce sont les deux », a déclaré Mark Heppenstall, directeur des investissements chez Penn Mutual Asset Management, à savoir si une peur de la croissance ou de l’inflation compte le plus.
L’économie américaine a reculé de 1,4 % sur une base annualisée au premier trimestre. Avec des taux d’intérêt plus élevés et des conditions financières plus strictes, l’économie pourrait être sur la voie d’une récession technique, a-t-il déclaré par téléphone.
« Cela ressemble définitivement à une période de stagflation, c’est pourquoi nous constatons une telle volatilité des prix des actifs et des taux d’intérêt. »
Les actions se sont redressées cette semaine, avec le S&P 500 SPX,
terminant en hausse de 3,1% vendredi, pour réserver sa meilleure journée en plus de deux ans. Mais la jauge du marché large était toujours en baisse de 17,9% pour l’année, dans un marché baissier, avec le Nasdaq Composite Index COMP,
de 25,8% jusqu’à présent en 2022, selon FactSet.
Le Dow Jones Industrial Average DJIA de premier ordre,
a bondi de 5,4% pour la semaine, mais était toujours en baisse de 13,3% pour l’année jusqu’à présent.
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Suivi des licenciements
Un élément clé de la stagflation de style années 70 était le mélange d’une inflation élevée et d’un marché du travail faible. En comparaison, la situation actuelle de l’emploi semble encore assez robuste.
Cela pourrait changer rapidement, cependant, si davantage d’entreprises commencent à déclarer des bénéfices décevants, non seulement en raison d’un dollar fort qui freine les ventes internationales, mais plus largement des effets d’entraînement de l’inflation à 8,6 %, son plus haut niveau en 40 ans.
« La rhétorique de l’inflation se refroidit, tandis que le récit de la récession fait la une des journaux », a déclaré Bob Schwartz, économiste principal chez Oxford Economics, dans une note de vendredi. « Ce pivot du sentiment traverse les marchés financiers. »
Il a également souligné que la baisse des rendements obligataires était un signe avant-coureur potentiel d’un ralentissement économique. Le rendement de référence du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
était à 3,125% vendredi, bien loin du récent sommet de 3,482% atteint le 14 juin, selon Dow Jones Market Data.
« Les licenciements se multiplient et les offres d’emploi sont annulées », a déclaré Schwartz.
Les licenciements sont en hausse
Économie d’Oxford
Alors que «les chercheurs d’emploi ont plus qu’assez de postes parmi lesquels choisir», a déclaré Schwartz, il a également fait écho à certaines préoccupations exprimées cette semaine par la sénatrice Elizabeth Warren lors du témoignage de deux jours du président de la Fed Powell à Capitol Hill. Ils ont tous deux souligné que le marché du travail pourrait s’affaiblir en raison des tactiques de la banque centrale pour lutter contre l’inflation.
À savoir que «la position de négociation solide dont les travailleurs ont joui au cours des deux dernières années pourrait s’éroder».
Parmi les principales données économiques disponibles : lundi apportera les ventes de maisons en attente pour mai, suivi par la lecture d’avril de l’indice des prix des maisons S&P Case-Shiller aux États-Unis mardi. Mercredi apporte le PIB américain mis à jour pour le premier trimestre. Jeudi a plus de données sur l’inflation pour mai.
